主题：企业年金投资股票等权益类产品比例有望提高

人社部正在修订企业年金基金管理试行办法

　　人力资源和社会保障部基金司调研员王强13日透露，人社部正在修订《企业年金基金管理试行办法》，可能将提高企业年金投资股票等权益类产品的比例。

　　王强在中国社科院世界社保研究中心举办的“中国与拉美和加勒比养老金制度研讨会”上表示，原《办法》于2004年5月颁布实施，但在市场推动和需求下，原《办法》有待明确和补充，在企业年金基金投资方面，将扩大权益类投资，同时增加产品。

　　根据原《办法》的规定，企业年金必须绝大部分投资于固定收益产品。其中，投资银行活期存款、中央银行票据、短期债券回购等流动性产品及货币市场基金的比例，不低于企业年金基金净资产的20%；投资银行定期存款、协议存款、国债、金融债、企业债等固定收益类产品及可转换债、债券基金的比例，不高于企业年金基金净资产的50%。企业年金投资股票等权益类产品及投资性保险产品、股票基金的比例，不高于企业年金基金净资产的30%。其中，投资股票的比例不高于企业年金基金净资产的20%。

　　不少基金人士呼吁，基金公司的优势就在于对股票等权益性产品的投资经验，而原《办法》严格限制了投资比例，这对基金设计具有高回报的产品带来不利影响，同时，由于固定收益产品实际不存在多少投资技术上的区别，这使各基金公司年金产品的个性化严重不足。

　　王强还表示，新修订的《办法》包括提高企业年金理事会作用、扩大权益投资比例、加强中介机构作用、规范监督检查、企业年金费用管理、企业年金治理结构等多方面的完善补充，有望在今年发布实施。

　　据人社部统计，到去年底，全国参加企业年金计划的人数达到1179万人，累计基金2533亿元，最近4年新增1853亿元，平均每年增加463亿元。

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　　2500点不是反弹终点

　　在触及2500点之后，沪深两市大盘停住了步伐。住建部否认调控政策松动，确定房地产短期政策不会放松。金融、地产板块应声大幅回落，股指出现下跌，上证综指以下跌40点收盘，成为2319点触底回升以来最大的单日调整幅度。2500点是反弹的拦路虎？未必。

　　政策信号模糊

　　预期趋于清晰

　　此轮反弹最大利好是经济刺激政策放开的预期。从政策信号来说，尚属模糊。1、货币政策坚持适度宽松的基调，从去年下半年提出适度从宽之后，信贷的投放却表明，今年上半年是事实的适度从紧。因此，何谓适度从宽？货币政策的信号较为模糊。2、住建部三部委否认调控政策松动，表明短期内政策不会放松。2010年初开始，房地产板块就成为下跌的核心，其余钢铁、建材等相关板块也成为下跌先锋队。但调控政策是否会和货币政策一样，在适度中作文章，明紧暗松？这个政策信号也是模糊的。

　　对于市场所需要的预期却在逐渐清晰。“房地产调控阶段性目标已经实现”。国家统计局数据显示，房价环比在经过连续15个月上涨后，首次出现环比下降。6月份，全国70个大中城市房价环比下降0.1%，较5月份回落0.3个百分点。一线城市纷纷量价齐跌，虽然真实性值得怀疑，但至少在面上对政策有了个交代。随之而来的报道是银行纷纷开闸第三套房贷。作为优质业务的房贷被冰冻，银行的焦虑可以想象。而房产税的难产更是表明房地产调控已经走向复杂化。钢铁行业已经严重受到影响。这会进一步影响到政府的决策。另一方面，货币市场的旱情缓解，7月以来，随着季末效应与农行发行冲击的消退，资金成本加速下行，到7月8日，货币市场银行间拆借、拆放(Shibor)与质押式回购利率三大指标全线跌回2%以下，宣告了持续一个多月的资金面“旱情”基本告一段落。考虑到“管理通胀预期”的背景，货币宽松已经是过去式，但适度宽松，尤其是较之今年上半年相对的宽松还是可以预期的。

　　产业资本热身

　　回调无碍反弹

　　继5月增持潮之后，7月产业资本的进场有再次演绎成“增持潮”的可能。统计显示，仅7月1日至7日的一周时间之内，便有8家公司的大股东或高管增持本公司股票。

　　产业资本向来被投资者当成价值投资的风向标，而其对A股的大规模增持往往也被看作估值进入底部区域的信号。产业资本的大量进场，往往被投资者看作是估值接近底部的信号，这样的结论在2008年熊市中也可以找到佐证。保持了18个月的大股东减持量大于增持量纪录，在刚刚过去的2010年5月被产业资本的进场逆转，而6月份的大股东减持股份数量更是创出了近30个月以来的地量。 2500点一线，大小非的抛压在宣泄了一年后偃旗息鼓。当产业资本都开始觉得便宜得不值得抛售的时候，股票的价值已经到了需要重新审视的时候。

　　正如调整不会一蹴而就，反弹也不会一帆风顺。周二的大幅回调反映了市场内在运行的矛盾性。由于政策上的风吹草动可能引发一些市场情绪的波动，从而带来场内资金的一些动摇。这是正常的。从交易量上分析，周二市场在大幅下挫之下，成交量快速萎缩，心态尚属稳定。对于行情的下一步走向比较有利。

　　总体来说，2500点一带的回调尚属反弹初期的困难。这个困难存在，但不是实质性障碍，略作停留之后，仍将上行。毕竟，市场的整体环境已经悄然改变。

　　弱市中寻找未来大牛股

　　越是在市场底部，越是进行价值投资的绝佳良机。湘财证券研究所宏观策略部近日发布研究报告，建议投资者在当前市场环境下，深入挖掘中长期投资标的。湘财证券借用投资大师彼得林奇给出的“tenbagger”定义，即假定估值不变，当盈利年增长率超过25%时，10年期间公司的盈利和股票价格将上涨10倍。据湘财证券测算，目前有十只A股最接近“tenbagger”的特征。

　　投资大师彼得林奇给过一个能涨10倍的股票(tenbagger)的定义，即假定估值不变，当盈利年增长率超过25%时，10年期间公司的盈利和股票价格将上涨约10倍，长期稳定的高速增长是tenbagger的主要特征。

　　据湘财证券研究所宏观策略部研究员李莹统计，在过去的10年时间，A股市场出现过的“tenbagger”共有13家，分别是海通证券、山东黄金、苏宁电器、华兰生物、贵州茅台、云南白药、中金黄金、国电南瑞、置信电气、双鹭药业、中联重科、宗申动力和三一重工；三安光电、科达机电、国阳新能、恒瑞医药、中国船舶、中信证券等50家公司股价上涨5-10倍。

　　李莹表示，从这63家公司的行业分布来看，机械设备、有色金属、食品饮料、医药生物占了半壁江山。这主要是由于中国近十年以来投资和外需主导的增长方式，尤其是重工业化带动了相关行业的迅猛增长，而以上市公司为代表的相关行业龙头更是取得了50%以上的净利润复合增长率。此外，在持续稳定的增长背景下，医药生物、食品饮料、商业零售等非周期性消费品也出现了快速增长的公司。

　　A股市场tenbagger的行业、规模和利润增长率具有普遍性：行业集中于景气长期上行的几个行业、规模较小、净利润和营收复合增长率在25%以上。此外，我们发现tenbagger的形成模式也较为固定，主要有以下3种：1)持续快速增长；2)伴随价格上涨的资源扩张；3)周期繁荣、重组解困。

　　从上述公司的首发规模来看，除贵州茅台和西山煤电以外，各个公司的募集资金规模均小于10亿元；从营业收入和净利润的年复合增长率来看，涨幅前12位的公司的平均值分别为43.68%和43.87%(不足十年的公司以其上市年限计算)。李莹表示，这都将成为选择“tenbagger”的重要标准。

　　“tenbagger”的形成模式也较为固定，主要有以下3种：业绩持续快速增长、伴随价格上涨的资源扩张、周期繁荣和重组解困。根据“tenbagger”出现的规律\结合行业研究员的分析，湘财证券重点推荐杰瑞股份、银江股份、格林美、乐普医疗、人福医药、红日药业、士兰微、国电南自、中远航运和东华科技十只股票，认为其成为“tenbagger”的概率最大。

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