主题：电力行业：受益于经济放缓

　　电力公司将在8月份公布中报，第一份中报将在8月10日公布，来自华能国际。总体而言，对电力行业来说，年报不会给市场带来许多惊喜。由于动力煤现货价在二季度下滑，我们认为电力企业盈利在二季度将出现环比上升。

　　同比而言，由于服务区域的煤价上涨较为温和，五家电力公司中仅有华润电力及华能电力两家公司同比增长。我们对华润电力的盈利预测为每股0.59港元，同比增长 16%；预测华能电力同比增长为6%。但是，我们认为利好因素已反映在股价上面了：华润电力及华能电力年初至今分别跑赢市场18%及14%。

　　对于其余三家电力公司而言，由于当地煤价居高不下，业绩将同比下滑。在京津唐地区，山东省及安徽省，煤价已创出历史新高。此外，一季度的旱灾也将对拥有水电机组的电力公司造成伤害，如大唐发电和中国电力。我们预测，华电、大唐及中电的业绩将同比下降67%、45%、25%。

　　煤炭成本压力将是中报的最大看点。二季度现货煤价重新开始上涨，电力公司将受益于宏观经济减速，成本段的压力将在此后数月略有减轻。由于电力企业目前毛利率仍然很低，在某些煤价较高的省份仍然有上网电价上调的可能。由于对煤价及电价变动更为敏感，我们推荐增持华电国际、中国电力。



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