主题：中国联通股价异动点评

昨日中国联通股价的大幅下跌的主要外部原因是部分媒体上留传了关于公司再融资的方案，不同的版本其融资额度不同，分别为600亿或1200亿。受此消息影响，中国联通昨日跌停。为此，公司今日发布了澄清公告，明确表示“目前不存在任何通过证券市场向投资者公开再融资的计划”。
我们分析认为，联通G/C 两网分拆将是运营商重组的必然之选，中国联通通过出售C网给中国电信，将使联通集团和联通红筹运营公司获得巨额的现金收益，其C 网网络设备资产和客户价值合计预计在1000亿到1300左右，具体数据取决于最终的评估。
预期联通重组分拆将在年内完成，上述现金资产的取得将进一步充实联通的现金储备，并基本满足联通近两年内G 网向WCDMA 升级扩容的需要。因此，我们认为，中国联通目前确实毫无必要通过证券市场进行再融资。
关于联通G/C 两网分拆对于运营商格局的影响，我们的观点是：一方面联通出售C 网将获得巨额的现金补偿；同时消除了中国联通长期以来G/C 两网“双手互博”的困境，便于集中力量重点投入发展G 网。
此外，我们近期与电信运营业内多位专家进行了访谈和调研，业内专家普遍认为，由于移动网络自身的复杂性，中国电信获得C 网之后，仍需要一年以上的时间逐步对原联通C 网进行规模的调整、以及逐步完成原联通C网和中国电信固网之间在运营方面的大量整合工作。
在此期间之内，中国电信经营的C 网仍难以对联通形成大的竞争压力。
长期而言，我们预期联通的G 网将升级到全球主流的WCDMA 3G 系统，WCDMA 是所有3G 中最成熟的一种技术体制，相对于其它的3G 制式而言，未来中国联通经营的WCDMA系统具有以下优势：产业链和技术最成熟、系统建设成本最低、手机终端型号丰富价格最低、唯一真正实现在全球主要国家和地区漫游。
我们认为，中国联通在分拆出售C 网之后，如能抓住机遇，妥善运用C 网补偿资金尽快完成现有G 网向WCDMA 3G 系统的升级，其长远发展前景将更加值得期待。目前，我们继续维持对中国联通的增持评级。



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