主题：白云机场优于大市

07年业绩快速增长。白云机场公告07年和08年1季度业绩。07年净利润同比增长23.6%至3.23亿人民币，营业收入同比增长11.4%。盈利增长主要是得益于管理费用同比仅小幅提高2.1%，财务费用更是同比下降33.9%，使得公司成本下降。
　　08年1季度业绩更加鼓舞人心。自母公司向上市公司注入飞机跑道和其他资产后，公司步入了成长期。08年1季度净利润同比增长39%，营业收入同比增长21.5%。尽管管理费用和营业税及附加增速高于收入，但销售及营销和管理费用继续下降。此外，公司的所得税率由此前的33%下降至25%。

　　公司未来高速增长。白云机场吸引了联邦快递在那里设立其亚太转运中心，预计在08年投入运营，这将为机场带来更多航班和货邮吞吐量。公司也在致力于成为航空枢纽，加强中转业务。我们预计公司08和09年收入将高速增长。

　　估值。白云机场07年和08年预测每股收益比我们之前的预测约低5%和8%，因此我们将其08和09年盈利预测分别下调10%至0.50人民币和0.60人民币。目前公司股价相当于27.0倍09年预测市盈率，与行业09年平均预测市盈率基本持平。鉴于机场业务量的快速增长，我们认为公司目标市盈率应较行业平均水平享有120%的溢价。我们将目标价由26.07人民币下调至19.01人民币，相当于32倍09年预测市盈率。维持对该股优于大市的评级。



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