主题：汽车行业：行业估值筑底 公司估值有望提升

　2010年上半年中国汽车市场继续保持快速增长态势，新车销量稳居全球第一。重点汽车公司的盈利能力也大幅提升。受国家宏观紧缩政策和去年下半年销量基数较高的影响，估计今年下半年汽车销量增幅将放缓。但是我们预计2010年全年汽车销量增幅仍然可以达到过去5年的年均复合增长率。长远而言，随着我国经济持续快速增长，消费者购买力逐步增强，二三线城市和中西部城市消费升级，节能与新能源汽车补贴新政的推出，汽车行业中长期发展潜力巨大。我们认为目前汽车行业估值相对大盘22%的折价并不合理。关注汽车板块估值修复和部分业绩超预期的龙头公司带来的投资机会。我们对汽车板块维持增持评级。

　　支撑评级的要点

　　乘用车方面，我们认为7-8月淡季后将迎来9-10月销售旺季；11-12月对购置税优惠取消的忧虑又可能促进小排量车的抢购。

　　节能汽车补贴政策将使部分上市公司受益，主要包括江淮汽车、悦达投资、广汽本田、上海通用、长安铃木、比亚迪和吉利汽车等。预计相关车型将中长期受益。

　　商用车方面，我们认为上半年的高增长为全年增幅奠定基础，预计重卡、大客等板块全年维持较高的增长率，好于先前市场预计。

　　目前主要A股汽车上市公司2010年平均市盈率估计在11倍左右。综合考虑汽车行业今年的高增长态势和中长期的成长潜力等因素后，我们认为主要A股汽车上市公司的估值水平有望提升至13-15倍。

　　首要买入

　　我们期待下半年重卡、大客和轻客等板块销量超预期的出现。我们看好订单透明度较高的重卡龙头企业福田汽车、潍柴动力和基本面良好的宇通客车、江铃汽车。我们认为乘用车板块在8月中下旬有一定投资机会，推荐行业龙头上海汽车；另外，我们建议关注受益于节能政策补贴的江淮汽车。



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