主题：神华300亿超募资金闲置至今

作为中国最大、最赚钱的煤炭企业之一，中国神华2007年10月登陆A股市场时曾盛况空前，受到境内外投行一致推崇，目标价位更被定位在百元以上。近3年过去后，7月19日收盘22.40元，较36.99元发行价下跌39%、较上市初的最高价94.88元下跌76%。公司股价不仅步入漫漫熊途，且一个个当初诱人的IPO承诺渐成“画饼”。

1年支出18亿利息

2009年年报显示，公司账面货币资金余额高达734.7亿元，同时其银行贷款余额764.6亿元。2009年平均贷款利率为7.6%，平均存款利率仅为1.5%。

虽然其银行存款金额与贷款金额几乎相当，但由于6%的存贷利差，使其实际承担了29亿多元的利息支出。令人费解的是，中国神华为何要在账面上保持如此高的货币资金而承担巨额的利息支出？

中国神华大额举债的主要原因是，其账面近300亿元资金存放于募集资金专户。中国神华A股IPO时，660亿元的募集资金总额中，公司承诺其中333亿元用于战略性资产收购，由于该战略性收购迟迟没有实施，导致大量资金闲置。

300亿元的资金闲置、大量的银行贷款举债、6%的存贷款息差，企业每年因此承担18亿元的利息支出。这意味着中国神华大量的项目需要投入资金以至于不得不通过银行贷款举债，另一方面，由于战略性收购迟迟未实施导致账面上却存放着300亿元的闲置资金。

“战略性收购”遥遥无期

中国神华战略性收购的主要资产为其母公司资产，该公司管理层理应能合理预计其战略性资产收购的时间。考虑到该收购事项是IPO后3年甚至5年之后的事项，“煤炭、电力及运输系统的投资、更新”项目有高达363亿元的资金缺口且主要将于2007年和2008年完成投资。中国神华根本没必要将一个遥遥无期的“战略性资产收购”项目纳入其IPO的募集资金项目。


根据投行分析和，其母公司煤炭产能近亿吨、在建产能数千万吨，一旦实施收购，将会大幅提升该公司的盈利能力，“战略性资产收购”成为该公司和券商浓墨重彩加以推介宣传的亮点。正因如此，其IPO发行价高达36.99元，上市之初更遭遇一轮热炒。

如果一个遥远的传说可大幅提升企业IPO发行价，但需要为此付出90亿元的资金成本，企业会如何选择？中国神华选择了前者，因为利益更大。这是一道简单的算术题：如果发行价降低10元，募集资金会相应减少180亿元，而其上市后的二级市场股价长期低于其发行价10元以上。



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