主题：国电南自 迎来成长新机遇

　　概念丰富：仪电仪表概念、中价概念、送转概念、智能电网概念、IGCC概念、江苏沿海概念、长江三角概念、节能环保概念、电力设备概念。

　　打造输配电一、二次设备集成发展新模式：2010年6月12日公告，公司拟与中国西电集团所属企业中国西电电气股份有限公司采取资本合作方式，共同投资(公司出资2700万元占45%，中国西电出资3300万元占55%)组建江苏西电南自智能电力设备有限公司，合作生产智能电网建设需求的输配电设备智能控制组件，打造输配电一、二次设备集成发展新模式。

　　“三足鼎立”发展模式：2009年公司全面实施了对下属业务的专业整合和资产重组，“以1个研究所+4个专业方向+1个统一的制造中心的“1+4+1”模式制定了以电力自动化产业、新能源节能减排自动化产业、智能化一次设备产业为核心的“三足鼎立”的发展模式。公司长期目标是到2013年实现“8661”目标，即实现订单80亿元、收入60亿元、利润6亿元、净资产收益率超过10%。

　　电力自动化产业：公司原有电网自动化业务、电厂自动化业务(包括电气专业、热工专业、水处理环保和辅控专业)、水利水电自动化业务、工业自动化业务(包括轨道交通自动化、信息与安防业务)四大业务组成电力自动化产业。“十一五”期间国家电网每年平均投资达2000-3000亿元，年复合增长率为15%。2010年1月，国家对智能电网投入总体经费初步估计能够达到4000亿元。公司在发电机组保护市场占有率在50%以上，而主变保护市场占有率在60%上下，电抗器保护的市场占有率接近100%，行业优势十分明显。电网自动化分公司2009年全年累计订货11.36亿元，实现主营业务收入9.73亿元。

　　智能电网概念：数字化变电站被认为是智能电网的一个重要环节，公司在数字化变电站方面的技术一直处在国内领先地位。

　　行业新拉动：国家经济刺激中，涉及输变电行业的内容包括2008年第四季度，安排40亿元作为城农网建设和改造资本金，总规模将达到约200亿元。此外，国家电网和南方电网分别上调了2009年、2010年投资额度规划，国家电网公司提出，今后2至3年投资规模将超过1万亿元，而南方电网则决定明后两年进一步加大城网改造和农网完善的投资力度，全网建设投资规模达到900亿元。

　　齐鲁证券给予公司“买入”评级。在强势管理团队领导和实施新的管理理念和业务结构下，预计公司经营业绩或将步入快速发展：2010—2012年公司销售收入或将达到22.72、30.22、41.13亿元；净利润或将达到1.52、2.21、3.33亿元；由此每股收益将为0.53、0.78、1.17元。以2011年业绩预测的30倍市盈率±5%、22.23—24.57元作为目标股价区间，给予公司买入评级。

　　海通证券给予公司“增持”评级。按照2010年40-45倍市盈率估值，对应的价格区间为16.65-18.73。考虑公司处于战略转型期，全面整合后公司将迎来新的发展契机，给予公司“增持”的投资评级。

　　长江证券给予公司“谨慎推荐”的评级。预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.37、0.56、0.88元，对应当前股价的市盈率为46、30、19倍，给予国电南自“谨慎推荐”的评级。


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