主题：石油化工：行业运行良好 低估值提供安全边际

　研究结论

　　我国10年上半年伴随着经济的回暖，汽柴油消费量出现了大幅度的反弹，分别增长了7%和20%，成品油出口量也创出了历史新高。对于下半年的展望，我们认为3季度为传统的用油高峰，成品油需求有望稳中有升，进入4季度，需求增速可能会有所回落。而新成品油定价机制施行后，基本保证了成品油生产企业可以实现稳定的盈利水平，因此全年炼油行业的应该可以维持一个稳定的盈利水平。

　　今年上半年主要石化产品产量和价格相较09年皆有大幅上升。其中1至4月乙烯石脑油裂解差基本都维持在500美元/桶左右的相对高位。进入5月以后，随着石价的下跌，乙烯裂解差也随之下挫，而进入六月后，裂解差进一步收窄，缩小到300美元/桶一线。从下半年的情况来看，受中东产能投放的影响，价格走势可能会弱于上半年，但我们认为从一个完整的石化周期上看，短期内虽有风险，但长期看周期还将维持向上的趋势，因此我们预计下半年的乙烯裂解差将会维持在300美元/桶附近，化工板块全年的盈利能力应该与06、07年相当。

　　我们认为今年我国的石油炼化企业仍有望维持一个合理的利润水平，全年盈利将在09年的基础上更近一步。考虑到近期主要石化股都出现了将大幅度的调整，估值水平趋于合理，投资机会已经显现。我们维持前期重点推荐的品种：中国石化、辽通化工和沈阳化工。



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