主题：中铁建：海外业务动力强

中铁建(01186)2007年全年营业收入增长12.0%至1719.97亿元人民币(下同)，盈利增长89.7%至23亿元，相当于每股盈利0.29元。公司第一季营业收入为328.88亿元，盈利增长为7.06亿元，相当于每股盈利0.079元。

　　
　　 由于第一季度属于建筑行业的淡季，确认收入比较少，一般第一季业绩占全年业绩仅15%。若以此计算，中铁建08年全年每股盈利将可达0.53元，增长81.6%，因此乐观预期公司的业绩增长幅度。

　　
　　 基建业务毛利率续回升

　　
　　 2007年，公司业务保持高速发展，全年新签合同额累计2869.99亿元，同比增长35.3%；其中基建建设业务新签合同额累计2656.51亿元，同比增长34%。海外新签合同额为901.14亿元，再次创出历史新高。由于07年公司海外业务收入仅占3.7%，因此我们认为发展越来越迅猛的海外业务，将是公司未来业绩增长的另一动力。

　　
　　 同时由于公司业务规模扩大所带来的规模效益以及成本控制，整体毛利率由6.2%上升至6.6%。随著高利润业务占比的扩大，该毛利率仍将维持上涨趋势。

　　
　　 2007年度，公司基建业务收入和营业利润分别达到1629.320亿元和36.243亿元，比2006年度同比增长11.3%和73.1%。公司在铁路公路行业继续保持领先地位，全年共完成铁路正线铺轨1276公里，修建公路1933公里。

　　
　　 至于毛利率呈现回升态势，由5.6%上升至5.9%，主要原因是公司今年承建了更多利润率较高的项目，例如铁路工程承包项目等。随著08年高铁项目的开始兴建，预计该分部毛利率将持续上涨。

　　
　　 工业制造业务成新亮点

　　
　　 公司一直是中国铁路大型保养铁路机械(养路机械)产销量最大、自主研发和制造能力最强的铁路养路机械制造商。07年工业制造板块年度收入和营业利润分别为18.560亿和1.248亿元，比2006年度同比增长36.9%和649.7%。公司下属昆明中铁大型养路机械集团有限公司继续保持铁路市场约80%的份额，在行业内处于绝对优势地位。同时其后的混凝土制品、接触网支柱等生产线已建成，将成为未来新的利润增长点。

　　
　　 我们估计公司07至09年纯利的年均复合增长率将达到61%，而有关新签订海外业务的消息将会对股价造成持续的利好作用。在行业的宏观面上，未来三年仍是国家铁路建设投资的快速增长期，公司长线的投资价值明显。唯近期股价经过一轮反弹后受制于12.5元阻力，维持「增持」评级，目标价13.76元，对应35倍08年市盈率。


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