主题： 险资接连加仓投“基”买股

记者昨日从某大型基金公司获悉，一家总部设在北京的大型保险公司，昨日下午收市前闪电申购了该基金公司旗下基金50亿元。而另一家大型保险公司旗下资产管理公司连日来持续买入股票，目前持股仓位已达到14%左右的较高水平。

进入7月份以来，在社保基金携30亿入市“示范”下，保险资金加仓A股的力度越来越大。包括中国人寿、中国平安及中国太保三巨头在内的国内主要保险公司，已经从6月份的试探性买入，转为目前的连续加仓。上周A股市场连续上涨，保险资金被认为起到了助推器的作用。

保险资金为何在此时大举入市呢？一家大型保险公司旗下资产管理部门人士告诉记者，在目前点位进场主要是因为估值相对较低，具有较好的投资价值。

有分析师表示，银行股是保险资金最看好的一个板块，估值低、安全边际较高，并且有较好的收益预期，正符合保险资金的投资需求。某上市险企资产管理部负责人日前透露，进入7月份以来，交易部门随时准备抄底，重点布局银行等金融股，以及估值便宜的消费类个股。

除估值因素外，保险资金投资压力较大则是保险公司加仓A股的另一个重要原因。保监会主席吴定富在7月19日召开的一次会议上表示，今年新增保费和到期再投资资金增加较快，预计超过两万亿，而且趸交保费占比较高，保险资产面临较大配置压力。

私募人士陈晓阳分析说，今年上半年保险公司实现资金运用收益755.2亿元，保险投资收益率为1.93%，而一季度保险投资收益率为1.23%，简单算下来，二季度保险资金收益率仅为0.7%。他认为，眼下各类蓝筹股逐渐活跃，无疑为保险资金增加了阶段性投资机会。



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华泰证券：警惕2500点处构筑空头陷阱

华泰证券 陈金仁

周二，两市大盘未能延续前期强势出现小幅调整，两市大盘低开后窄幅震荡，沪深两市最终小幅收低。周二的市场行情主要呈现两方面的特征。一是成交量明显萎缩。周二沪市成交863.1亿元、深市成交769.6亿元。成交较前几日明显减少，表明市场做多信心降低、卖出力量并不强劲。二是行业板块分化较大。当日表现较好的行业与表现较差的行业相比差距接近4%，表现最强是酒类板块，行业涨幅2.09%，表现最差的有色金属板块，跌幅高达1.86%。整体表现较强的板块以消费类公司为主。

2600点面临短期调整

近期市场热点不断，但持续性依然较短。而金融、地产的弱势也给市场的反弹带来较大压力。周二上证指数在60日线附近震荡，这也显示市场信心较为谨慎，加上上证指数前期在2600点一带积累了巨大的套牢盘，短期突破难度较大。市场在连续上涨7天后也需要一个休整的过程，上行趋势并未改变。不过，影响市场的一些因素也需引起投资者关注。

一是农行即将在本周计入指数。本周四农业银行将计入指数，农行的走势将对指数产生重要影响。农行二级市场股价如何运行，仍将是市场关注的一大焦点。二是市场融资压力依然较大。光大银行A股IPO顺利过会，市场预测光大银行IPO融资规模200亿元左右。

近期A股市场表现明显强于市场预期，主要因为：一是随着市场的下跌，投资风险得到较大程度的释放，估值优势逐渐显现。目前整个市场的估值水平尤其是金融股的估值水平处于历史低位，前期超跌积累了较大反弹动能。二是农行的发行上市，也使得投资者对于资金面的担忧有所减轻，只要农行发行价不破，则市场向下空间有限。三是一些个股的连续上涨也激发了市场信心。如近期连续走强的成飞集成，该股7月份以来股价大幅飙升，该股特立独行的强劲走势表明市场发生了积极的变化。

就中期走势而言，近期上证指数再度站上2500点上方，技术面上也显得相对较为乐观。目前市场多空分歧依然较大，国际经济也飘摇不定，政策面上仍充满迷雾。不过，市场往往在犹豫中前行。

从估值水平来看，前期2319点的估值水平距离1664点极为接近，而宏观经济状况要远远好于经济危机时的状况。只要后市没有新的重大利空消息出现，则上证指数2500点下方构筑中期空头陷阱的可能性较大，上证指数2319点成为年内低点的可能性也较大。

逢低建仓 积极应对

操作上可采取逢低建仓相对积极的投资策略，利用市场回调之际对低估值板块及超跌板块重点关注。新兴能源产业发展规划初定，拟投资5万亿，新能源板块中具有核心竞争优势的个股后市应仍有反复活跃机会。此外，低价、超跌、低估值品种有望继续被市场追捧。金融、地产静态估值处于市场低端，金融、地产的后期走势决定指数反弹的高度，短期需积极关注金融、地产股走势，只有金融、地产股止跌回升，大盘才可能有较好表现。就投资安全性而言，优质房地产公司受到政策影响股价出现较大幅度下跌，投资者可考虑利用市场震荡之际对优质房地产类公司加以积极关注。

截至7月23日，产业资本7月增持5.57亿元，较前月增加1.92亿；同期减持金额则为9.66亿元，比6月减少3.29亿。

兴业证券：产业资本多增少减 关注机械龙头

兴业证券 聂清廉 张忆东

持续增持意味反弹可能延续

随着市场大跌，产业资本增持猛然增多，意味着市场已进入产业资本认可的估值区间，估值修复性反弹值得关注。目前看，市场持续反弹，验证产业资本增减持量这一先行指标的有效性。

观察产业资本增减持行为的逻辑：（1）产业资本处于企业经营第一线，最先感知经济、行业、企业运行状况，股价判断力可能高于市场平均水平；（2）随着全流通时代的到来，产业资本在资本市场的定价话语权逐步提升。

截至7月23日，7月产业资本增持金额5.57亿元，较最新计算的6月增持金额3.65亿元有增加；减持金额为9.66亿元，低于6月的12.95亿元；净减持金额4.09亿元，远低于最新计算的6月份净减持金额9.30亿元。最近两周，周增持家次虽然从月初的7家次回落至3家次，但同历史相比仍处较好水平。而减持家次则并无上升，仍处历史低位,减持动力并未上升，这也意味着反弹可能持续。

净减持额低提示行情仍可期待

与此同时，净减持金额仍然处于历史低位，并未跟随市场显著上升，意味着从产业资本角度，增持诱惑仍然要高于减持的动力（资本市场上产业资本减持才是常态），暗示市场后续行情仍然值得期待。

我们以净减持金额来作为产业资本观察指标，指标构建方法为：当月净减持金额=当月股东减持金额-当月股东增持金额。其中，假设股东减持/增持在公告的交易区间平均分布，计算每一股票在各月份减/增持量，以当月该股票成交金额/成交量作为减/增持价格，计算减/增持金额。对照沪深300指数后发现，两者具有极高的相关性。特别是，股东净减持金额见顶与见底，往往都要稍早于沪深300指数，例如，2008年10月净减持金额确定见底，之后行情发生逆转。

我们在5月底、6月初连续提示，产业资本出现增持多过减持的现象，指出这可能预示股市阶段性底部正在形成；7月初我们再次提示，随着市场的再次大跌，产业资本增持猛然增多，意味着市场已进入产业资本认可的估值区间。行情又一次验证了产业资本增减持作为市场先行指标的历史规律。

我们注意到，尽管市场近期持续反弹，但净减持金额仍然处于历史低位，并没有跟随市场的强劲反弹出现显著上升的情形。这就意味着，尽管市场已经回升，但从产业资本角度来看，增持的诱惑仍然要高于减持的动力（资本市场上产业资本减持才是常态），暗示市场后续行情仍然值得期待。

机械行业各龙头企业频被增持

股票价格对股东增持事件存在显著的正向反馈，并且这一反馈在长期要比短期更为显著，建议对被增持股票保持长期关注。

短期效应比如深振业A7月20日公告称，从2010年6月18日至7月15日，钜盛华实业累计买入1978.8万股、银通投资累计买入1829.9万股，增持后两者合计持有公司3804.7万股（期间两家公司曾各减持2万股），占深振业A总股本的5%。此后的7月23日、26日，深振业A连续涨停。

近期，三一重工（集团增持）、中国南车（集团增持）、中联重科（湖南省国资委增持）等机械行业龙头企业接连公告股东增持行为。这表明，机械行业股票的估值水平，从较苛刻的产业资本角度看，也已被低估。

中原证券：机构看政策脸色 反弹高度尚存疑

中原证券 李 俊

近期，市场投资者的情绪面明显转向，部分周期性板块估值得到一定修复。展望下一阶段，市场扩容压力及公募基金的谨慎行为正在给市场情绪带来负面影响，未来市场反弹高度取决于政策面或基本面的变化。

市场扩容压力仍然较大

Wind数据显示，截至2010年7月27日，1月-7月的A股募资总规模达4997亿元，接近2009年全年水平。而在7月份，A股市场募集资金规模达到854亿元，仅次于6月份的872亿元。在前一阶段，由于农行成功上市以及银行再融资的明朗化，市场预期A股市场扩容的速度将会有所放缓。

从近期迹象看，市场扩容压力仍比较明显。首先，从新股发行看，光大银行等3家公司已于近期过会，随后还有山西证券等即将上会，8月份新股发行的规模仍然不小；其次，从上市公司增发看，7月份市场增发规模仅55亿元，远低于近200亿元的月均水平。但随着市场走暖，预计执行增发的公司会增多。此外，近期限售股减持正逐渐增多。

公募基金普遍谨慎

在上证综指自2319点以来的反弹过程中，公募基金并未大举参与。据模型测算，截至2010年7月27日，在沪深指数上涨均超过10%的背景下，股票型与混合型基金平均仓位为79.47%、65.63%，较7月2日阶段低点时仓位仅上涨0.71%、0.89%，基金主动性加仓的幅度有限。这从侧面说明，公募基金参与本轮市场反弹的态度并不积极，对后势的看法还相当谨慎。

笔者认为本轮反弹更多的是游资而非公募基金所主导。从目前来看，公募基金的仓位相对较低，具备一定加仓能力。后市如果公募基金出现接力，那下一阶段行情当可看高一线；如果公募基金仍然选择观望，市场反弹将会难以持续。

大幅建仓条件仍不具备

从逻辑上来说，本轮市场反弹的可持续性以及市场反弹的最终高度需要公募基金的参与，而公募基金却需要看到政策面或基本面出现积极信号。但政策面与基本面均没有明显改观.

首先，从政策面来看，近期出台政策较多，如新兴能源规划、新36条等，主导方向是调结构的基调不变。而投资者关心的地产政策与货币政策，管理层态度没有明显变化。政策松动预计年内出现的概率不大。

其次，前期上涨的周期类股票下半年业绩下滑幅度难以预料。另一方面，国内政策倾向于转型而不是传统周期股，刺激周期股上涨的政策因素也很难出现。值得注意的是，在“业绩底”与“估值底”之间可能还需要相当长的时间。

近期而言，笔者倾向于市场短线可能窄幅震荡，但反弹势头仍有望延续。首先，上证综指自2319点反弹至2501点，反弹高度为182点；自2389点再次反弹至2588点，反弹高度仅199点。第二轮反弹量能明显较第一轮反弹要强，反弹幅度会更大一些。其次，前期领涨的周期性板块出现调整后，防御类板块补涨明显。部分银行股已连调两天，具备反弹条件，会给短期股市带来一定支撑。

机构视点

兴业证券：若现调整仍是加仓良机

兴业证券研究所：从时间和空间看，三季度行情都仍有可为。虽然短期将出现一定调整压力，实属正常,调整现逢低加仓良机。由于经济快速下滑已成现实，政策放松预期将持续有利市场走势。我们判断，更可能是“另类刺激政策”——转型激励政策形式下的刺激措施，更多强调“落实”或阶段性加力实施此前的转型措施，因而，热点更多，对行情的影响也会更为持久。包括体制改革的推进、鼓励民间投资的新36条的细则出台、新能源汽车新兴能源产业规划、节能减排等，还包括中西部大开发、区域经济发展等。信贷从压到结构性有保有压，7月M1、M2环比和同比都会有所改善。从反弹幅度看，后续仍然有空间。预期反弹第三阶段，普涨，并随后分化，周期股、中小盘有逢高减持风险，需耐心辨别真正的高增长品种。

宏源证券：中期业绩继续助涨A股

宏源证券研究所：除部分新股次新股外，中小企业板410家上市公司披露中期业绩预告，其中预增公司占86%、预减占比14%。预计中小板公司同比增长在30~40%之间。金融股方面，招商、宁波、华夏银行同比分别增长50%、80%、80%，从预告情况看，煤炭、钢铁、汽车、有色板块具有较高景气度。市值最大的30家公司中，有6家公司公布业绩预告，招商、上海汽车、大秦铁路、宝钢股份分别同比增长50%、300%、50%、800%。中国铝业、中国远洋扭亏为盈。上市公司中期业绩同比数据相对乐观。大盘连续上涨后，市场情绪逐渐乐观，适度宽松的政策环境及预期向好的公司业绩将继续助涨行情。消息面上，国务院办公厅近日又印发方案，旅游业发展获良好契机，相关上市公司业绩有望进一步提升，“十二五”规划期间，宜关注政策导向以把握结构性机会。

信达证券：后市应紧随政策信号操作

信达证券研究所：过去几天有3个交易日沪市成交额上千亿，进入2010年以来，我国A股的交易额和市场表现体现出很强的同趋势性，2007-2009年我国上证指数和沪市交易量的相关系数分别为0.22、0.78和0.68，但进入2010年以后这一指标达0.9左右。上周的货币净投放是-810亿元，但在之前的8周里，货币净投放的基础货币累计额已达9870亿元，这已为有史以来央行最大规模的货币投放。流动性改善，这或给投资者带来更强的投资愿望。不过，上周央行已开始加大回笼力度，不排除重拾紧缩态度。我们建议超配估值有保障的蓝筹股，但若政策有转冷迹象则建议迅速退出。（言 心 整理）

酒店旅游：有望继续跑赢市场（荐4股）

国信证券 廖绪发

编者按：近日，大消费概念股表现抢眼，昨日A股市场共有14个行业板块上涨，其中，属于大消费类的就有五个行业板块：商业百货、酒店旅游、酿酒、纺织服装以及食品饮料集体走强——在古井贡酒的带领下，酿酒行业涨幅达2.37%，居行业板块涨幅榜之首；而酒店旅游涨幅1.17%，居行业涨幅第四；其他涨幅排名五、六、七位的依次是纺织服装、食品饮料和商业百货。

大消费类股票上涨的主要原因是通胀预期加强。由于天气原因，近阶段农产品和食品饮料价格均出现一定幅度上涨，使得多数机构均预期三季度物价指数仍位于上行通道，CPI最高点可能在7-8月份出现，这使得消费概念股迎来投资机会。而大消费概念股后市如何看待？各个板块投资机会如何？本期专题将一一解答。

近日，国务院办公厅向国务院各相关部门印发了《贯彻落实国务院关于加快发展旅游业意见重点工作分工方案》的通知，通知要求有关部门要认真贯彻落实《国务院关于加快发展旅游业的意见》（国发“2009”41 号）精神，将《分工方案》中涉及本部门的工作进一步分解和细化，抓紧制定具体措施；同一项工作涉及多个部门的，牵头部门要加强协调，及时汇总进展情况，其他部门要主动协作。发展改革委、旅游局要将各项工作年度完成情况汇总报国务院，国务院办公厅将对重点工作适时开展督促检查。

《国务院关于加快发展旅游业的意见》明确提出，要把旅游业培育成为国民经济的战略性支柱产业和人民群众更加满意的现代服务业。“国发41号文”出台半年多以来，各地贯彻落实《国务院关于加快发展旅游业的意见》相继出台的重要举措逐步到位，支持旅游业发展的政策效应持续显现。但考虑到旅游产业涉及的产业链较长，拉动消费作用明显，牵涉管理部门较多，因此，在此基础上出台细化的分工方案，有利于进一步协调旅游产业发展中碰到的问题，加快旅游产业的发展。

在宏观经济复苏以及国家相关政策的推动下，2010年上半年旅游经济运行总体良好，增长动力比较充足，旅游消费保持旺盛，旅游市场较快增长，基本符合预期。根据国家旅游局近期公布的数据，上半年国内旅游人数10.97亿人次，比上年同期增长8.6%；国内旅游收入6055亿元，增长20.6%。入境人数6550万人次，增长5.5%；旅游外汇收入215亿美元，增长14.5%。旅游总收入7500亿元，增长19%。由于北方冬春寒冷期较往年偏长以及大范围旱涝等自然灾害，国内旅游人数增长略低于预期的10%增速，但国家旅游局预计2010年全年，国内旅游人数仍有望达到21.5亿人次，同比增长13%。

伴随行业发展向好，旅游企业经营业绩稳步回升。旅游管理部门监测的行业信息显示，上半年全国星级饭店接待量增长15%，营业收入增长20%。重点监测的3975家旅游景区游客接待量增长5%；门票收入和综合营业收入增幅均超过10%。旅行社接待国内游客增长20%；接待入境游客增长5%；组织出境旅游增长15%。微观数据显示，行业景气符合我们关于旅游行业处于复苏中期的判断。

同时，从中长期看，旅游产业面临若干个积极因素：一、中国经济回升向好的趋势更加明显，中央推动转变经济发展方式、继续扩大内需和推进国民收入分配改革等政策措施，成为推动旅游业稳定增长的基本动力；二、各地贯彻落实《国务院关于加快发展旅游业的意见》相继出台的重要举措逐步到位，支持旅游业发展的政策效应持续显现；三、随着高速铁路、高速公路、民航等交通体系的进一步完善，旅游通达性明显改善，有效拉动了沿线旅游业的增长；四、消费信心指数保持乐观，未来三个月居民旅游意愿为91.5%，旅游预订指数为132.47，均保持较高的水平。

具体市场表现来看，7月份至今旅游指数上涨12%左右，跑赢大市约4%。后市来看，我们仍认为旅游行业未来3到5个月有望继续跑赢市场，原因在于行业增长动能仍然足够强劲（最新公布数据显示：6月份入境游客同比增长9.4%，民航6月份客流同比增速23%，继续保持强劲增长势头），而这正是股价表现的核心驱动要素。尽管行业估值溢价处于高位，但预计未来3-6个月仍然可以维持。

建议投资者重点配置在稳健增长的景区资源型股票与成长型细分行业龙头。其中资源型公司首选具有爆发力的丽江旅游、峨眉山。成长型公司首选中国国旅、锦江股份。