主题：有色金属：库存“单边”减少支撑金属价格

　　金属市场：

　　7月28日，铜、铝、铅、锌价上涨，涨幅分别为1.57%、0.58%、2.02%、2.36%。

　　7月28日，铜、铝、锌库存减少，减少幅度分别为0.57%、0.11%、0.09%。铅库存增加，增幅为0.10%。

　　7月28日，金价上涨0.16%，收于1163.47美元/盎司。美元下跌0.13%，收于82.08.

　　最新消息及数据

　　7月28日，美联储公布褐皮书报告称，在过去两个月时间里，美国某些地区的经济增长速度有所放缓。按行业来看，商业不动产行业中的经济活动“仍旧表现疲弱”，尤其在房屋营建方面更是如此；制造业“继续在多数地区取得增长，但有几个地区报称制造业活动有所放缓或表现平稳”；服务业“状况有所改善”，旅游业实现增长；银行业中的经济活动则“在很大程度上表现不一”。其中，里奇蒙德联储报称其所在地区的银行业活动有所增长，堪萨斯城联储报称贷款需求温和上升；与此相比，有3家地方联储报称贷款需求表现疲弱，两个地区报称贷款总量走势平稳。

　　7月28日，美国商务部发布的报告显示，六月份美国耐用品订单环比下降1.0%，创下去年十月份以来的最大跌幅，飞机、电子产品、机械、钢铁等产品订单均有所下降。市场均预期六月份耐用品订单增长1%。

　　点评：

　　美褐皮书显示，美国经济复苏缓慢，耐用品定单环比下降1.0%，远低于市场预期的增长1%，这使美国近期公布的数据得到了沿续。经济复苏的脚步对金属需求不利。

　　另一方面，LME金属库存尤其是铜库存的连续减少，说明实体经济对金属的需求并不十分悲观，7月20日左右铜库存在41.9万吨左右小有震荡之后，沿续了“单边”减少的态势，这是基本金属短期内唯一的也是有力的支撑，上涨的空间还看不到，但下跌的空间可能有限。

　　板块的估值压力有所减轻，但相对仍高，我们维持有色金属行业“中性”的投资评级。我们的策略是以黄金行业为依托，关注金属新材料。我们重点的关注的个股为山东黄金、中金黄金、中科三环。

　　投资风险：宏观经济尤其是美国经济复苏程度超预期(上行/下行)；中国经济复苏程度超预期(上行/下行)；主要国家尤其是美国宽松货币政策的收紧时点超预期(上行/下行)；希腊问题的不确定性。



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