主题：机构：钢铁板块后市走势研判(荐股)

华泰联合：钢铁板块后市判断(荐股)
国信证券：市场估值优势助钢铁板块反弹(荐股)
平安证券：钢铁行业7月月报(荐股)
安信证券：大钢厂陆续下调8月份产品出厂价点评
湘财证券：钢铁行业再遇发展机会
申银万国：钢铁板块下半年投资策略(荐股)
广发证券：钢铁行业2010年中期投资策略(荐股)
国信证券：钢铁板块2010年中期投资策(荐股)
华泰联合：钢铁板块2010年下半年投资策略(荐股)
安信证券：钢铁板块2010年中期投资策略(荐股)


　　华泰联合：钢铁板块后市判断(荐股)

　　随着钢铁的现货期货价格形成一波强势上涨，对于后市判断，我们小结如下：

　　1、本轮涨价由月中螺纹钢期货直接拉动，主要推力在于：首先，钢厂价格与市场价格倒挂，市场连续下跌三个月，中间商盼涨氛围浓厚；其次，螺纹钢坯料供应减少，市场成本库存持续消化；中西部基础设施、城建，以及未来洪灾重建打开线螺消费上升空间，在以上三大诱因的促使下，钢材价格形成一轮快速上涨行情。

　　2、展望后市，我们认为钢材消费在7 月份仍将处于年内底部区域，真正的消费最乐观预计将在8 月中下旬得以体现，本轮上涨不是建立在需求显现基础上的，炒作和成本因素居多；从供应面上来看，大钢厂并未出现大规模实质性减产，较高的钢铁产量释放仍将给未来市场增加压力；经过近一周的快速拉涨后，中间商阵营也出现了分化，综合来看，短期钢价将在这轮上涨后重新选择方向，如无市场积极情绪以及其它突发利好配合，我们可以把这轮上涨更多的去理解为市场报复性短期反弹，而非钢价已形成完全上涨的长趋势。

　　3、铁矿石价格采用新的贸易模式后，更是易涨难跌，将更容易借钢价上涨侵蚀中国钢铁企业盈利。此外，上半年钢铁行业盈利主要是板材拉动，我们预计下半年长材将有更好的消费支撑，板材去库存压力大于长材。

　　4、具体到资本市场，钢铁板块整体市净率1.3倍左右，与近2年最差时候的估值底部相差不足20%，安全边际高，估值低的钢铁板块是良好的投资标的，注重中长期投资收益投资者可以开始关注该板块，重点关注线螺占比高的生产企业，如八一钢铁、河北钢铁。（华泰联合证券研究所）

　　国信证券：市场估值优势助钢铁板块反弹(荐股)

　　事项：

　　宏观经济预期的不确定性导致钢铁下游需求依然未见好转，钢价、矿价继续同步下跌，目前除部分中小钢铁企业开始限产外，重点钢企仍没有明显限产迹象，只是提前检修时间。去库存和价格低迷将使3季度或将进入困难境地。资本市场上，钢铁板块今年跌幅最大，部分公司股价显现破净，吨钢市值、吨钢企业价值均低于重臵成本，已经充分反映行业基本面恶化的预期，股价已渐入价值区域。但是，由于行业整体状况尚难见改观，我们仍然坚持“可以适当把握超跌后的反弹，不宜大幅建仓”的前期观点，维持“谨慎推荐”投资评级，西部开发仍给钢铁行业一定的发展空间，对拥有资源、市场及产品优势的公司，如八一钢铁、大冶特钢、酒钢宏兴、鞍钢股份、宝钢股份等需要重点关注，但是钢铁行业的机会主要还是取决于宏观层面政策走向的确认以及地产形势改变的程度。预计3季度末随着市场的好转，钢价会出现阶段性反弹。

　　评论：

　　宏观经济预期的不确定性及钢铁行业基本面的持续低迷，使得钢铁行业成为今年以来跌幅最大的行业

　　2010年以来，宏观经济形势陷入两难，钢铁需求在二季度地产调控政策出台后陷入低靡境地，而以三大矿山为首的铁矿石企业漫天要价，年度协议转换成季度协议，更使得钢铁企业在原材料环节严重受制于人，钢铁行业面临上下游双重挤压的困境。截至2010年7月18日，与2009年的最高点相比上证指数累计下跌30%，钢铁板块累计下跌近47%，跌幅最大；与2008年最低点相比，上证指数累计上涨41%，钢铁板块累计上涨不到29%，涨幅最小。从板块内部来看，很多钢铁公司股价跌幅都在50%以上，河北钢铁、安阳钢铁、华菱钢铁、马钢股份、新钢股份等股价已经跌破净资产，鞍钢股份、宝钢股份等业内领先企业股价都已经接近净资产。

　　大型企业仍未见明显限产迹象，三季度业绩将有较大幅度下滑

　　二季度钢铁价格在原材料价格上涨的推动下，钢铁价格先涨后跌，但整体来看，由于企业拥有一季度低价的原材料库存，二季度钢铁行业整体业绩尚佳，特别是4月份是盈利的高点，我们重点关注的上市公司二季度业绩普遍表现良好。但是4月地产调控政策以后，地产投资明显走弱，而其它行业来看，汽车、机械的行业已经出现见顶回落的趋势，加之市场陷入一段时间的低迷之后部分终端需求受到抑制，投资或投机需求也被大大压缩，因此，钢铁价格从4月中旬开始持续下跌后直至目前尚未企稳。钢铁需求在3季度预计难有较明显改观，目前除部分中小企业开始限产外，主要钢铁企业仍未见明显限产迹象，只是将检修时间提前，达到减产的目的。钢铁价格仍在底部徘徊。
　　而在原材料方面，钢铁生产积极性的下滑，加之国内较高的库存，铁矿石价格也在持续调整，截至7月中旬，铁矿石价格已经下降到950元/吨左右，较4月最高价格下跌了超过30%，同时库存高企。由于钢材价格跌幅超过铁矿石价格跌幅，三季度钢铁企业盈利将大为恶化。

　　钢铁板块PB为1.25倍，已处于历史较低水平

　　2008年10月市场最悲观的时候，钢铁板块PB曾为1倍而市场PB为2.15倍，钢铁相对市场的PB为0.47倍。目前国内外整体经济形势及各个行业基本面大都好于2008年10月。从钢铁下游需求来看，保障性住房的建设、汽车产能规模的大幅扩张、机械行业的快速复苏及西部大开发的进一步推进，都使得钢铁需求虽面临暂时的困难，但前景仍然值得期待。而在资本市场上，大幅下跌之后，目前钢铁板块PB为1.24倍，市场的PB为2.68倍，钢铁相对市场的PB为0.48倍。目前钢铁板块股价已经充分反映了基本面恶化的预期，处于历史较低水平，下跌空间有限，进一步的风险不是来自于钢铁行业，更多是来自于市场的系统性风险。

　　从重置成本来看，钢铁板块估值已具有一定价值优势

　　目前钢铁板块的吨钢平均市值为2220元/吨左右，考虑进负债、优先股的价值及企业拥有的现金及现金等价物，吨钢企业价值在4160元/吨。目前吨钢重臵成本在5000元/吨左右（鞍钢鲅鱼圈近600万吨产能投资额为300亿元左右），钢铁板块的吨钢市值、吨钢企业价值已经远低于重臵成本，因此从产业资本的角度来看，钢铁板块已经进入价值区域。

　　维持行业“谨慎推荐”，重点关注政策、地产形势、行业限产等变化趋势

　　钢铁板块的大幅下跌已经充分反映了行业基本面恶化的预期，行业层次的风险已经得到充分释放。而在大幅下跌之后，钢铁板块的估值已经具有相对优势。但是，由于钢铁需求尚有较大的不确定性，行业盈利前景尚难以乐观，我们仍然坚持“可以适当把握超跌后的反弹，不宜大幅建仓”的前期观点，维持“谨慎推荐”投资评级。

　　西部开发仍给钢铁行业一定的发展空间，对拥有资源、市场及产品优势的公司，如八一钢铁、大冶特钢、酒钢宏兴、鞍钢股份、宝钢股份等值得重点关注，但钢铁行业的机会主要取决于宏观层面政策走向的确认、地产形势改变的程度及行业层面钢铁企业开始有明显限产。预计3季度末随着市场的好转，钢价会出现阶段性反弹。（国信证券研究所）

　　平安证券：钢铁行业7月月报(荐股)

　　1.关注点由成长性转到景气度：过去十年，规模的迅速扩张导致钢铁行业利润以远高于吨钢利润的增速增长，在大规模投资潮过去之后，目前产能距8~10亿吨的需求顶端已不再遥远，对行业的关注点应完全转移到景气度上。

　　2.行业盈利在经历“二次探底”：地产政策的调整使钢铁表观需求迅速下降，成本支撑瓦解，钢价经历了“温水煮青蛙”式的调整，目前跌幅已达15%。钢厂库存超过1000万吨，创历史新高，去库存压力再次显现。在上游成本和下游需求的双重挤压下，去库存的过程将对行业盈利形成继续冲击，预计三季度是年内盈利低点。

　　3.减产是景气好转的必要条件：本轮行业调整将依赖减产路径以寻求供求新平衡，目前行业减产力度仅3%，和08年下半年26%的减产幅度相比，力度远远不够。中小钢厂的减产工作已经开始，大钢厂还未行动，考虑大中型钢厂被动执行的季度长协价格在三季度继续上行，大中钢厂的盈利压力较小钢厂更大，届时，主动减产的动力将显现。而小钢厂若能趁本轮钢价深度调整之际，严格落实《钢铁行业生产经营规范条件》，彻底退出，则未来行业的运行秩序将趋于有序。预计8、9月份减产达高峰，三季度末是行业景气的时间窗口。

　　4.中报行情难现：由于09年5月开始行业才扭亏，中报同比数据参考意义不大。大中型钢企4、5月份盈利已超过一季度，预计钢铁上市公司二季度业绩环比略增或持平。中报业绩超预期的公司由于行业景气下行，也难有投资机会。

　　5. 估值和投资策略：目前行业的相对估值和绝对估值均较为吸引，市场又处于宏观政策的真空期，注重相对收益的投资者可以开始关注钢铁板块。建议关注资源型的凌钢股份、西宁特钢、金岭矿业、酒钢宏兴，消费型的宝钢股份、太钢不锈，重组型的韶钢松山，以及非典型的新兴铸管、齐星铁塔等。（平安证券研究所）

　　安信证券：大钢厂陆续下调8月份产品出厂价点评

　　本周，宝钢股份、鞍钢股份和武钢股份相继出台了8 月份价格政策，均下调了8 月份钢材产品出厂价格。

　　以宝钢股份为例，8 月份部分热轧、冷轧和热镀锌产品价格下调300 元/吨；无取向电工钢价格下调300 元-500元/吨，取向电工钢产品价格下调800 元/吨。调整后代表品种热轧（SPHC，3.0*1250*C）价格4043 元/吨，环比下调300 元/吨，下调幅6.91%；冷轧（SPCC，1.0*1250*C）价格5326 元/吨，环比下调300 元/吨，调整幅度5.33%。（以上均为不含税价）

　　大钢铁企业下调8 月份产品出厂价格符合我们的预期。宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份等大钢铁企业产品出厂价较市场价滞后，8 月份出厂价格的调整也符合前期钢材市场价格的波动和市场的普遍预期。

　　三季度大钢铁企业已连续两月下调主要产品出厂价格，这样大幅度的价格下调对钢铁企业盈利能力的负面影响是十分显著的。目前国内钢铁行业的盈利能力处于非常低的水平，我们猜测后续随着价格下调发生的将会是钢铁企业的减产。

　　我们维持对钢铁行业“同步大市-A”的投资评级，在基本面没有出现大的反转的情况下，对钢铁股的投资更多的是依靠交易和博弈。（安信证券研究中心）

　　湘财证券：钢铁行业再遇发展机会

　　钢铁行业：国务院下发《关于进一步加大节能减排力度加快钢铁工业结构调整的若干意见》
　　国务院下发《关于进一步加大节能减排力度加快钢铁工业结构调整的若干意见》，要求加大钢铁行业节能减排力度，加快行业结构调整，我们点评如下：
　　1. 意见将钢铁工业定义为节能减排潜力最大的行业，强调其在节能减排工作中的重要地位，认为节能减排和结构调整是抑制产能过剩、应对铁矿石资源垄断、推进落后产能淘汰、实现可持续发展的有效手段。我们认为钢铁行业将逐步进入解决自身问题的阶段，意见为行业未来发展方式提供了指向，从经济结构转型期政府对待节能减排的态度可以看出今后的产业政策取向将向这两方面倾斜。
　　2.意见涉及面广泛，几乎涵盖了当前钢铁行业方方面面的问题，包括抑制投资、淘汰落后、节能减排、出口结构调整、兼并重组、技术改造、铁矿石流通、资源勘探与开发，并就各项内容提出总体性解决意见。我们认为这些问题的解决是钢铁行业摆脱目前困境、再次获得发展的前提，然而仍需各主要主管部门细则和组织实施的配合，其实行也将是一个缓慢的过程，对于行业中长期发展有利。
　　3.2011 年以后我国钢铁行业供需状况或将逐步好转。意见将抑制钢铁产能过快增长作为落实节能减排工作的重中之重，规定除已批准开展前期工作的项目外，2011 年底前不再核准、备案任何扩大产能的钢铁项目，也就意味着2011 年后钢铁产能从总量上将停止增长，而淘汰落后产能的实施和经济持续发展带来的需求增长将是促使供需状况好转的动力。未来新建或改造项目或将以等量或减量淘汰落后产能为前提，但仍将面临严格的审批和核准程序，意见指出将坚决制止以淘汰落后名义开展擅建项目，并将严肃处理。我们预计在此情况下，由于大型钢厂具有减排、淘汰落后和产品等优势，发展空间要大于中小钢厂。
　　4. 多部门联手从多方面理清钢铁行业现状，解决历史遗留问题，将进一步为行业健康发展提供条件。多年来钢铁行业产能过剩一个重要的原因就是未批项目的泛滥、监管不到位和地方政府保护，意见要求发改委牵头对2005年以来建设的钢铁项目进行清理，国土资源部牵头组织对在建和已建成的钢铁项目违法违规用地行为进行查处；环保部牵头组织对未经环评审批或污染超标的项目进行查处，从多个方面查处越权审批、未批先建、边批边建等项目，将直接抑制当前产能增长，有利于缓解短期供需矛盾。
　　5.加大淘汰落后产能力度将缓解短期供应过剩问题。完善落后产能退出机制和强化组织实施使得淘汰落后更加趋于现实，但是具体细则和实施力度仍待观察。
　　6.意见要求进一步提高行业集中度，支持企业兼并重组，力争到2015 年，国内排名前10 位的钢铁企业集团钢产量占全国产量的比例从2009 年的44%提高到60%以上。我们认为此目标的实现具有一定的难度，主要是在跨地区重组方面存在较大障碍，如何平衡被兼并企业当地政府和实施兼并的企业的利益分配和解决人员安置问题仍将是面临的难题。
　　7.意见要求规范铁矿石进口秩序和建立铁矿石长期稳定进口渠道，将抑制铁矿石投机、倒卖、哄抬价格行为，避免其大幅波动为行业经营带来的风险，但是由于国外矿山目前仍处在绝对控制地位，我们认为要改变当前原材料供应受人牵制的局面，仍将需要加大国内资源的开发和利用，意见提到的降低国内铁矿石生产和开采企业负担、加强对共伴生矿、难选冶矿的技术和科研开发力度，对尾矿回收等综合利用项目研究完善有关税收优惠政策等措施意义更大。我们认为随着国家推动国内矿山的有序建设和开发，加快推进铁矿资源的开发整合和支持大型铁矿山技术改造和资源综合利用等相关措施的实施，将为具备矿山资源企业带来较大的发展机遇。
　　8.多部门合作，分工明确，责任清晰，对组织协调程度要求较高，同时对实施力度提出更高的标准，任何环节的问题将会影响到整体的实施效果。意见将总体工作实施分部细化，并且明确负责单位和协调单位，加强了计划的可实施性，通过各项细分工作的完成，真正为钢铁行业营造再次发展的环境，其效果我们将拭目以待。(湘财证券研究所)

　　申银万国：钢铁板块下半年投资策略(荐股)

　　政策因素是 2010 年影响行业的最重要因素。上半年以来出台的信贷收紧政策和房地产调控政策直接制约了钢铁股价的上涨。 此外，超预期的铁矿石谈判结果带来了更多负面影响 ，不仅仅是上涨幅度远超预期，更为严重的是在一定程度上改变了大钢企盈利的模式 。下半年这两个因素的负面影响有所减弱，但还很难说就一定能发生方向转变。

　　下半年压力有所减弱。下半年来看，房地产新政、地方融资平台清理等措施出台，政策收紧趋势明朗，但促进消费和城镇化建设是长期的政策，也符合国家调结构、转方式的思路。预计本轮调控不会失控，对行业的负面影响不会进一步加大，但还很难说就一定立刻发生方向性的转变。政策的压力会放缓，但调结构是长期过程，也许会带来阵痛和较长时间的低迷。长协矿的压力也将有所减轻，成本的下滑将让钢铁及下游行业缓了一口气。但随着地产以及建筑行业需求回落,钢铁产品需求面临比上半年环比下降的局面，加上成本支撑线的下滑，钢价很难走出较强的行情。

　　短期利空仍未完全释放。钢铁产量始终维持在高位，超过了市场实际需求，限制了价格和利润的回升；成本对钢价的支撑并不稳定，成本线的下移将导致钢价的又一波调整；下游行业需求阶段性下滑；房地产调控政策对钢铁需求的影响到年底逐步体现。按目前的成本和市场价格计算，主要钢铁品种均进入微利或小幅亏损阶段。行业业绩预计在3 季度将进入今年业绩低谷，主要受钢价下滑和高位成本影响，部分成本控制不利或产品结构不好的企业3 季度将阶段性进入亏损。节能减排对控制行业产能增长是一个有利因素，但力度和效果还需观察。这是一个长期的过程，对短期影响有限。我们于6 月10 日已下调行业重点公司10 年盈利和行业评级。

　　估值的安全性逐步体现。目前行业重点公司PE17 倍，PB1.15 倍，已相当程度反映悲观因素对股价的影响，接近历史底部，但还很难确定是绝对底部。从相对估值指标看，相对乐观，特别是相对PB 为0.5，低于历史平均0.6，接近历史底部。

　　维持对行业的“中性评级”。我们认为钢铁股票的防守性逐步体现，但中期好转还期待催化因素。其中铁矿石价格下调和钢铁企业减产是钢铁板块上涨的必要条件，如果能配合政策的调整将更为有利，时间预计在3 季度中后期。对股票的选择将遵循两项标准：业绩稳定，估值安全（宝钢股份、大冶特钢、太钢股份）；有资产注入，促使公司业绩大幅增长（方大特钢、新钢股份、西宁特钢）。（申银万国证券研究所）

　　广发证券：钢铁行业2010年中期投资策略(荐股)

　　一、行业新情况：矿石价格指数化，钢材价格期货化

　　决定钢厂盈利的两大关键因素（原料、钢材）价格市场化的趋势已经形成，仅依靠原料成本优势来获取高额收益的粗放发展模式难以维系。同时现阶段宏观经济增速放缓、增长方式面临调整，钢材供给短缺在近两年难以再现，钢厂亟需寻找新的发展模式。

　　二、行业新对策：粗放式发展向精细化转型

　　依靠投资拉动的中国经济增长模式难以继续，中国钢铁业也将面临转型。尤其是在原料、钢价均以市场化定价的现阶段，粗放发展的模式必将被精细化所替代。大型钢厂将通过实施并购重组，提升现有资产的盈利能力；中小型钢厂将向精细化转型，提升产品附加值。

　　三、政策面与基本面叠加效应影响的下半年

　　政策面：基数效应导致经济增速将逐季下滑，后续进一步调控政策将于四季度逐渐明朗，但不确定性依然很大。基本面：三季度需求淡季以及长协矿价倒挂使得钢厂盈利能力将继续下行，亏损的出现必将导致钢厂产能利用率的下降。金9银10旺季的到来，使得钢价有望再次反弹，而长协矿价将于四季度转跌，钢厂盈利能力环比将好转。因此三季度末、四季度初基本面或许迎来触底反弹的机会。

　　四、盈利能力下行，估值尚未触底

　　目前行业平均PB1.3，处于历史均值之下，但距最低点仍有差距。从钢铁PB与A股PB的比值来看，两次估值触底都是行业盈利能力大幅萎缩之际，后续行业盈利继续下行使得现有估值尚有向下空间。

　　五、投资策略—行业评价下调至“持有”

　　政策走势度过观察期后将于四季度前后逐渐明朗，若政策面给予积极信号，则宏观面与钢铁基本面（触底反弹）叠加效应为利好，配置钢铁股的时间窗口到来；反之，政策调控从严从紧，周期性的钢铁股走势难以乐观，但因前期跌幅过大仍将具有相对收益。关注精细化发展、稳定收益的公司：久立特材、恒星科技、大冶特钢、新兴铸管、宝钢股份；业绩弹性大的公司将受益于盈利能力的回升，关注三钢闽光、莱钢股份、八一钢铁、新钢股份；资源类的公司长期看好，关注：金岭矿业、酒钢宏兴、西宁特钢、凌钢股份、鞍钢股份、太钢不锈。

　　国信证券：钢铁板块2010年中期投资策(荐股)

　　钢铁行业2010年中期投资策略：转型格局下把握超跌反弹
　　评论：
　　10年的宏观经济政策在通胀预期下，收与放“两难选择”
　　宏观政策导向上，全球金融危机下单纯的保增长政策造成大量的流动性，传统产业产能过剩风险也在累积，从而使得10年政策渐变为保增长与调结构并行。在房地产新政出台、控通胀以及转变经济增长方式的同时，欧洲债务危机使全球经济再次面临较大不确定性，政策的收与放面临“两难选择”，严重挑战钢铁行业的需求预期。在抑制地产投资需求的同时，大力发展保障性住房，增加供给对保增长至关重要。
　　铁矿石定价机制的改变打破了传统的钢铁生产运行模式
　　世界三大矿石供应商无视中国70%的需求份额，单方面提出取消持续了20多年的长协价格，转而提出季度均价定价模式，基本就是参照现货矿价，价格由年初预计的15%一跃变为上涨100%，甚至更高，从而严重打乱了中国钢铁行业正常的生产秩序，由于全球钢铁行业被迫接受三大矿企提出季度均价定价模式，特别是中国80%的国有钢铁企业享受平均60%的长协矿，一夜间与现货基本接轨，使得行业生产成本急剧上升。
　　高产量、高库存、低预期导致“二次去库存”致钢价滞涨
　　1-4月单日粗钢产量达到178万吨，年化产量已达到6.5亿吨，同比增长15%，产能利用率达到88%；但需求预期的下降导致库存上升，特别是中间商和生产商的库存依然高企，下半年汽车、机械行业已出现明显下降；而严厉的地产调控政策使得地产开发预期改变，地产开工率存在较大不确定性，产能过剩压力及二次去库存，直接导致钢铁价格波动加大并开始滞涨，暴涨暴跌再次出现。预计未来钢价将低位震荡，波动幅度将趋于平缓。
　　转型格局下行业遭遇尴尬境地，盈利能力逐步下降
　　上半年钢铁行业在成本上涨预期影响下，钢铁价格领先矿石价格上涨，利润同比大幅增长。但下半年，特别是5月份以后，大部分钢铁企业将要承受新年度的高价矿石，成本将大幅上升，而钢价由于上半年已经在矿石上涨的预期下先期上涨较大，而下游地产、汽车、制造业等行业在政策两难的情况下，需求明显减弱，导致钢价转嫁成本的能力受到考验，行业预期大大下降。可以预测，下半年钢铁行业的盈利能力将受到上游成本上升和下游需求负面预期的双重挤压。我们预计钢铁行业上市公司全年净利润在260亿元左右，吨钢利润108元/吨，绝对量同比上升，但单位盈利能力是下降的，基本已处于微利状态。
　　维持“谨慎推荐”评级，关注超跌反弹的交易机会
　　目前钢铁板块PB为1.4倍，PE为22倍。但由于相关周期性行业的估值也已大幅下降，钢铁板块的估值优势明显减弱。在行业所对应的政策尚未确定，而且行业盈利预期下降的形势下，较高的安全边际是钢铁板块重要的考量因素。目前钢铁板块平均已下跌42%，跌幅已经较大，如果宏观政策有所放缓，可重点关注超跌反弹的交易性机会。我们维持行业“谨慎推荐”评级，建议关注区域性主题投资受益及成本优势的公司，近期个股推荐：八钢、大冶、恒星科技。（国信证券研究所）

　　华泰联合：钢铁板块2010年下半年投资策略(荐股)

　　1、汽车市场为特钢发展迎来首轮推动。未来5 年汽车消费的年复合增长率有望保持在15%，拉动作为汽车核心原料的特钢需求进入大幅增长阶段。其次，汽车消费的轻型化为具备进口替代能力的特钢企业带来巨大的发展空间。

　　2、机械行业不断涌现特钢需求新动力。我们认为，高铁设备采购高峰期的到来，以及风电用轴承稳定增长的同时国产化率的快速提升，都将刺激特钢需求进入高增长期。

　　3、看好具有突出技术和产品优势的大冶特钢。行业的大发展加上其自身的竞争优势将保证公司能够获得稳定增长的能力。2010 年动态PE 不足10 倍，估值优势凸显。

　　4、关注具备显著区域优势的新疆。新疆经济工作会议将掀开区域经济腾飞的序幕，固定资产投资的持续大幅增长将导致区域钢材供需缺口逐渐扩大。看好疆内具有垄断优势的八一钢铁。

　　5、多个角度综合评估，钢铁板块估值已经进入底部区域。部分公司的估值开始具备吸引力。（华泰联合证券研究所）

　　安信证券：钢铁板块2010年中期投资策略(荐股)

　　目前钢铁企业盈利能力仍相当倚重冷轧产品，但下半年冷轧产品需求增速可能将面临下降。我们注意到2009 年下半年汽车的产销率持续下降，这或许意味着汽车厂商需要一段时间消化前期库存，这将影响到下半年冷轧产品的下游需求状况，下半年钢铁企业很可能将面临盈利能力的环比大幅下降。

　　后续房地产行业的开工状况不容乐观，持续的房地产紧缩政策对建筑钢材的需求将会是较大的打击。此外，从新开工项目计划和施工项目计划的投资额来看，从2009 年年末开始，计划投资累计同比增速都出现了明显的下降，这可能预示着未来投资增长前景并不乐观。

　　欧美国家钢铁需求恢复常态增长。我们大体可以确定的是，源自于国际补库存因素对中国钢铁出口的拉动作用正在减弱，从环比角度来看，存在钢铁需求增速下滑的风险，这将影响中国的钢铁出口。另外，我们担忧后续中国钢铁及钢铁制品业可能将面临更大规模规模贸易保护措施，这对钢铁的直接和间接出口将会是一个打击。

　　下半年中国钢铁行业面临的困境很可能是下游需求放缓的同时，还叠加了高社会因素。2010 年开工旺季对社会库存的消化十分有限，并且从4 月中旬开始，钢材社会库存重新开始积累，这意味着下游需求可能并不理想。钢铁行业很可能将再度面临2008 年底的困境。后续可能发生的是钢材库存将由社会库存向钢铁企业库存转移，盈利能力被大幅压缩以及库存压力很可能将使得钢铁企业选择降低开工率，以减少库存的增长，并降价清库存。我们猜测可能将在2010 年的第三季度看到钢铁行业重演2008 年底的困境。

　　我们对钢铁股的投资策略可以概括如下：长期来看，钢铁行业的投资机会将逐渐向最上游的铁矿石企业和偏下游的钢铁制品业靠拢；下半年钢铁行业面临盈利能力的下降的风险，从相对收益的角度看，建议可关注产品差异化或区域差异化公司，如新兴铸管、大冶特钢，八一钢铁，以及事件型机会公司，如*ST 钒钛。我们需密切跟踪钢铁股估值水平的变动，关注钢铁股超跌反弹和补涨的机会。

　　需要强调的是，在基本面没有出现大的反转的情况下，对钢铁股的投资更多的是依靠交易和博弈。依然坚持在巨大的产能压力下，钢铁行业的盈利能力将长期在低位徘徊的观点。维持钢铁行业“同步大市-A”的投资评级。（安信证券研究中心）



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