主题：中国国贸 未来两年收入进入快车道


　　国贸3期A将在8月份开业，公司可租面积扩大1倍以上。预计在新的利润增长点推动下，公司2011年和2012年收入有望大踏步前进，维持其“强烈推荐-A”投资评级。

　　长久以来，公司坚持国贸核心地段商业物业不动摇。我们认为北京住宅价格还有相当的空间，而随着高端第三产业在北京城区的聚集，未来北京写字楼价格将是住宅的两倍，这个时间可能不超过10年。中期看，2011年底，北京主城区写字楼租金将快速上扬，因为一方面，北京主城区写字楼供应在2010年之后将不断减少；另一方面，需求将逐步快速累加。

　　我们认为，中国国贸业绩的增长，一是内涵型增长，主要依靠出租率和租金提升；二是外延性增长，主要是可出租面积的增加。三期A开业后要开始折旧，且利息不再资本化，加之于新增的开办费用将拉低2010年的业绩。随着三期A的出租率的上升，2011年和2012年收入受到出租率上升和租金上涨双重刺激而大踏步前进，2012年之后将主要依赖于租金的上涨。

　　预计公司2010-2012年归属于净利润分别为1.76亿元、5.83亿元和7.95亿元，相应的EPS分别为0.17元、0.58元和0.79元，按明年25倍PE估值，公司的目标价为14.5元。我们认为这一估值水平明显偏低，按这一估值水平，投资者的分红收益率堪比银行存款利率，而且还可享受资产升值收益。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。