主题：楚天高速：资产整合预期强烈 10位分析师建议买入


楚天高速(600035)主要从事汉荆段高速公路的经营管理。 公司经营的汉荆段高速公路沿线是湖北省经济发展水平最高的江汉平原中心地区，是湖北省交通运输最繁忙的公路通道之一。今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测值分别为0.48、0.57、0.60元，对应动态市盈率为13倍、11倍和10倍；当前共有11位分析师跟踪，6位分析师给予“强力买入”评级，4位分析师给予“买入”评级，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.55。

公司母公司资产规模大、盈利能力强(净利润相当于上市公司盈利的4.3倍以上)，许诺在两三年内通过资产注入增厚上市公司盈利，上市公司将成为二级市场融资重要的平台。另外，十堰市政府承诺向公司出让土地用于商业开发，有望带来5.57亿的净资产增厚。

长江沿岸确定性较强的产业转移趋势以及湖北省巨大的投资力度将带来公司车流量的持续的双位数快速增长。同时，根据中金公司的测算，平行路段武荆高速和2012底通车的汉宜高速铁路对公司车流量影响在5%~10%之间，分流有限，对公司盈利的持续高增长不具备本质影响。

公司近期公布了2010年6月运营数据，实现车辆通行费收入为0.72亿元，同比增长29.97%。6月折算全程交通流量274,640辆次，同比增长了16.3%，尽管车流量增速告别了2月以来两成以上的增速，环比5月增速下降了6.7%，但依然维持了一个较高的增长比例。

6月，汉宜高速车流量增速较5月下滑了6.77个百分点，长江证券[12.13 -0.57%]认为主要原因来自两方面：(1)经济减速给货车车流增长带来的负面效应；(2)武荆高速分流影响，武荆高速5月28日正式运行后，武汉北部城区的车辆以及前往江汉平原北部地区的车辆，将会被分流到武荆高速；其次，来自中原地区前往鄂西乃至四川的车流，部分也会被武荆高速分流。长江证券表示虽然公司面临上述不利因素，但6月份收入同比增长依然维持在约30%的高位，说明公司收入增长基础坚实，“断头路”变通途给汉宜高速特大型车以及单车收入的增长起到的促进作用依旧明显。

光大证券[17.18 -1.60%]认为公司车流增长受益于沪蓉西的贯通效应，增长前景明确，特别是特大型车的高增长将推高公司单车收入，而预计武荆高速分流有限，2010年折算全程车流量增长可能超过两成，公司同时受惠于折旧费用降低，毛利率有望进一步提高，并且高速集团承诺注入优质资产，公司盈利能力增强，资产规模将继续扩大。

长江证券认为从半年报业绩预期来看，楚天高速是公路行业中业绩增幅位居前列的优质上市公司，后期还存在两大确定的利好驱动因素，一是下半年折旧调整提升毛利、二是明后年优质资产注入提升业绩。根据公司7月2日的公告，湖北省府决定成立省交投公司，楚天高速公路的省级国有资产权益将进入省交投公司，楚天高速作为省交投融资、投资的重要平台，省交投未来的发展趋势很有可能将好的核心公司和资产装进上市公司，将优势资源进行整合，此类资产整合对楚天高速价值将有大幅提升。

中金公司预计公司2010-12年每股收益分别为0.45、0.56、0.63元，市盈率分别为13.5、10.8、9.7倍，给予“推荐”投资评级。

风险提示：分流影响超预期、资产注入缓慢、折旧下调不及预期。


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