主题：商业百货：良好中报业绩下 个股表现活跃

　广百股份2010年半年报点评

　　2010年上半年，公司实现营业收入27.34亿元，同比增长26.82%，归属上市公司股东的净利润9258万元，同比增长2%。基本每股收益0.55元，净资产收益率7.69%

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　　上半年公司营业收入增长一方面来源于原有店面内生的增长，也受益于2009年公司新开店面较多。2009年公司新开揭阳、惠州、深圳和茂名店，同时扩大了肇庆店的营业面积。上半年广州市店面收入增长22.94%，表明公司内生增长动力依然强劲。

　　但由于公司2009年新增店面较多，开办费和销售费用增长快于新店收入增长，公司净利润增长仅2%。同时公司预计2010年1-3季度净利润增长幅度小于15%，表明新店培育期内公司利润增长将放缓。

　　从广州店面的增长看，公司内生增长依然健康，公司在广东省内其他省市店面的盈利情况，将有助于判断其精耕广东省内市场的战略是否有效。虽然短期内，公司利润增长放缓，但其长期投资价值依然值得期待。

　　杭州解百中期业绩点评

　　2010年上半年，公司实现营业收入9.19亿元，同比增加11.42%，营业利润6680万元，同比增长3.19%，归属母公司股东净利润4971万元，同比增长4.4%。每股收益0.16元。

　　点评：

　　2009年公司新增了元华商城物业以及新世纪商城，营业面积从4万平方米增加至8万平方米。但从公司营业收入增长看，新增物业业绩贡献并不理想。单季度收入增速有所放缓，一季度同比增速12%，第二季度为10%。

　　公司销售毛利率21.09%，较去年同期增长1.24个百分点。基本与同行业情况一致。

　　销售费用率4.14%，管理费用率8.5%，分别较09年同期增长0.25和1.51个百分点。这主要是09年外延式扩张所致。

　　公司经营活动现金净流量-3638万元，09年同期为-2165万元，同时公司增加短期借款2500万元，同时公司应付账款和应收账款减少，现金流有所收紧。

　　市场表现数据

　　本周零售行业全周行业指数上涨3.39%，上证综指上涨2.55%，零售行业本周强于大盘。10日走势，零售业上涨9.64%，上证综指上涨8.8%，略强于大市。专业连锁子行业全周上涨4.07%，百货零售上涨2.86%，商业物业经营上涨4.05%。

　　整个行业中各子行业以及个股之间出现明显的轮动走势。



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