主题：包钢稀土：整合向南方迈进


　　我们认为包钢稀土上半年业绩略高于市场预期。 事件：近日我们调研了包钢稀土。

　　点评：我们认为包钢稀土上半年业绩略高于市场预期。包钢稀土上半年实现归属母公司净利润3.5亿元，每股收益0.44元，同比大幅扭亏为盈（去年同期业绩为-0.08元）。其中，二季度实现每股收益0.28元，环比增长75%。包钢稀土稀土产品销量增加，价格大幅上涨是其业绩大幅增长的主要原因。

　　此外，包钢稀土毛利率显著上升。上半年毛利率达到42%，远高于去年同期的11%，而这主要受益于稀土产品价格上涨。

　　但负面影响来看，包钢稀土营业税金及附加增加明显，主要原因是其缴纳的增值税增加。此外，包钢稀土营业费用也显著增加。主要原因是其产品销量增加，与之相关的运输费等销售费用增加。

　　从发展趋势来看，价格仍将主导下半年包钢稀土业绩变化。我们预计下半年稀土产品价格将会继续维持高位，其业绩较上半年仍会有一定幅度的增长。

　　值得关注的是，包钢稀土投资江西稀土分离企业，正式介入南方稀土领域：包钢稀土出资7387万元购买赣州信丰新利48%的股权；出资8921万元与赣州市全南晶环共同组建稀土分离公司，新公司成立后15日内全南晶环完成部分股权转让，包钢稀土持有49%股权；出资6934万元购买赣州晨光9.25%的股权。我们认为，由于这三家下游企业在南方地区均有自己稳定的稀土来源和增长潜力，股权收购有利于加强包钢稀土对南方资源的掌控，进一步提高行业影响力和控制力。

　　由于稀土价格上涨超出预期，我们上调2010－2011年的业绩预期分别至0.96元和1.12 元，并维持“审慎推荐”的投资评级。


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