主题：信达国际:中国国航建议持有


中航(.HK)月际、、地区航线旅客周转量及运输量继续保持按快速增长，尤其是际及地区航线同比增长显著。环比、地区航线略有下降，际航线持续增长。
货运业务方面，货邮周转量和运输量同比仍保持较好增长态势，环比则均有所下降。客运方面，总体运力投入按上升.%，旅客周转量按上升.%，旅客运输量按升.%。货运方面，月份运力投入按上升%，货邮运输量及周转量分别按上升.%和.%；货运载运率为%，按上升.个分点。货运际和地区航线增长尤为突出。
除了预期人汇升值因素，内地航空业基本因素也转好过去几个月，内地航空业客运量录得升幅，主要受惠内增长、世博效应等因素，令今以来内地航空业载客量按增加%，相信此势头有机会延续至今下半。

信达际：中航持有
股价近下试线频现支持后出现反弹，并沿着去初至今长期上升通道顶部，内地月航空客货运俱涨逾.%，逐反映内地航空业基本因素续好转，主要受惠内增长、世博效应等因素，相信此势头有机会延续至今下半，料好股价短期内续试高位，可续持有。(信达际)
中航业绩持续向好趋势未变
中航月运营数据维持高位，客座率按上涨个分点。际航线和地区航线强劲反弹，令们维持航业绩向好趋势未变判断。们个月目标价.港，对应底预测EPS，市盈率为倍，高于现价%，给予“买入”评级。
总周转量维持高位，客座率劲升个分点
月中航实现总周转量.吨公里，同比上升.%，环比下降.%，依旧维持高位。相对于求高速增长，运力投放增速依旧较为温和，月，客运运力同比增长.%，而环比下降.%。上半累旅客运输量按增长.%，货物运输量按升%。
客座率录得.%，同比劲升个分点，环比亦.个分点，该客座率甚至超过历史上景气同期.%；客座率上升为盈提升奠定良好基石。
上半，航客座率为.%，同比提升.个分点。其中，航线客座率提升.个分点至%，际、地区航线客座率分别提升.、.个分点至.%、.%。际，港澳航线为航优质航线，良好表现更能提升业绩“含量”。
际和港澳旅客运输量增速创历史新高
月当月航实现旅客运输量.万人，同比上升.%。受益于冰岛火山灰影响逐渐消退，出境游及际商务客频繁往来对求拉动作用，际航线旅客运输量同比大增.%至.万人，港澳航线增速更是高达.%，创下历史新高。
客公里收入增势喜人
持续位于高位客座率支撑了票价大幅提升，月份客公里收入（含燃油附加费）同比增长接近%，其中，航线增长接近%，际航线有望达到%增长幅度；们估，月份扣除燃油附加费后客公里收入（净票价）同比增长约为%，其中，际航线增速将超过%。
控股深航，外延式扩张开拓华南
航出资.认购深航新增注册资本.，此次注资后，航对深航持股比例从%提升至%，深航成为航控股子，航在深圳机场份额将从原先%跃提升至%，航将拥有北京、成都和深圳个份额占第运营基地，同时深圳航空在广州、无锡和南宁也具有较高份额，这将使航在航线网络布局更加优化。
目前中航空秩序变动表现为进民退格局，有于航空定价权能力提升。在向好环境下，垄断能力提高对盈将产生更加重要正面影响。
业绩持续向好趋势未变
航实现EPS.，高于们预期.，主要是燃油套保第季度继续转回个，全共实现.公允价值收益。
第季度航盈.，实现每股收益.，扣除非经常损益后为.。特别值得提是，如们之前所预，季度际航线业务快速增长和货运业务大幅反弹，是盈强劲引擎。航以来座公里收入同比增加%至.，而飞机用率提高使得吨公里成本仅上升%。
客座率高企带来票价提升，资产用率提高和景气度高涨将成为盈释放大功臣，们预随着旺季来临，受益于际航线复苏，业务量将再创新高，因此上调了盈预期。
风险：衰退深化导致航空求大幅下降；油价飙升；人民币大幅贬值导致汇兑损失；内发生非理性价格战；战争、恐怖事件、流行性疾病等突发事件。
们在度策略中提出供结构改善将带动盈超预期成长逻辑依然未变。航在业内盈能力最强，收购深航后网络布局进步优化。们上调，盈预测至EPS.和.人民币，估值方面，目前被认为最乐观亚太地区航空预期市盈率均为倍，欧洲为倍，新加坡航空为倍。对应底EPS，们谨慎给予倍市盈率估值，个月目标价.港，高于现价约%，给予“买入”评级。(辉立证券)
景气周期带来业绩增长
近期波原油价格调整更加确证了特定历史时期航空毛空间扩大个规律性特征。据研究，航空在复苏过程中，首先会经历油价温和上涨与航空毛空间同时扩大时期，这时期，票价上涨与客座率上升可以盖过油价上涨，当发展到定时期，油价陡峭上涨，航空毛空间被压缩。从下半以来，伴随油价上涨，航空毛也快速扩大。
季度，季度，季度，WTI原油均价维持在$/桶、$/桶、$/桶，目前又有回落到/桶。这样个温和波动始终没有突破们对原油价格-$/桶假设，使得航空业绩预测兑现有所保证。并且油价上升下滑反复中温和上升使们更加确证中航空业正处于们所说特定历史时期。
燃油附加费顺传导。费油联动机制实行后，航空有了自主调整燃油附加费权。目前，这机制分有于航空。尽管机制设航空在联动过程中消化%燃油成本上涨，但事实上，据们了解航空有能力将燃油成本上涨完全传导。
际运输劳务免征营业税对中航最有。由于中航际业务大航中占比最高（数据已有所下滑，%），同时际客运出现了明显反转，际货运更是早已超过历史高点，预免征际运输劳务营业税可以给中航带来.润额，影响EPS.-.

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