主题：19家央企年底前面临被重组

"国新"8月降生 19家央企年底前面临"被重组"

　　在剩下不足五个月的时间里，要实现国资委确立的央企减至100家的目标，即将成立的国新资产管理公司无疑在这场战役中举足轻重。记者昨日获悉，该资产管理公司将于8月成立。业内人士预计，2010年底前面临"被重组"的央企将有19家，共控股上市公司24家，这将点燃A股市场对央企重组板块的投资热情。

　　从2008年下半年开始，中央企业调整合并的速度在明显加快。央企重组逐步从企业自愿组合转向由国资委主动推进，有76家央企进行了35次重组，中央企业集团从2008年初的151家调整到目前的125家。与此同时，央企内部主业重组和非主营业务分离重组工作加紧推进，国有企业政策性关闭破产、分离企业办社会和主辅分离辅业改制工作有序实施。

　　然而，根据国资委在2006年推出的《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》中明确提出的央企调整目标，国资委主任李荣融在日前召开的央企负责人会议上再就此表态，"要以组建国新资产管理公司为契机，加快中央企业重组和调整步伐，今年内把中央企业调整到100家以内。"

　　由此可见，即将成立的国新资产管理公司将在下半年这场大重组中起到举足轻重的作用。

　　实际上，早在2005年，国资委就开始筹建这家公司，当时业界传闻为"中投二号"，直到今年初公司名称确定为"国新资产管理公司"并获得了国务院批准。有消息称，这家以促进央企整合为重任的资产管理公司将在8月中旬挂牌成立，其注册的资本金将来自于国有资本经营预算的收益，现任国资委国有重点大型企业监事会主席职位的刘东生或将出任该公司的总经理一职，首批装入的央企将在10家左右，随后将按照"成熟一家推进一家"的原则稳步推进。

　　记者昨日致电中国政法大学企业重组研究中心主任李曙光，他表示，要实现最初确立的到2010年央企减少至100家的目标，国资委的"杀手锏"便是成立国新资产管理公司，该公司应该是在8月成立，并且重组会有个一揽子的计划，因为在剩下几个月时间里，要达到原定的目标，象以前一家一家的重组已经来不及了。

　　李曙光认为，首批进入的应该是近几年状况不太好的、亏损企业。但他指出，只是成立一个国新资产管理公司解决不了我国国有企业的一些根本上的问题，如很多国有企业效益不高，公司治理结构不完善、在实际运行当中还是存在主业副业经营混乱以及管理体制的问题等等，这都需要得到进一步的解决。

　　中信证券 研究部一位分析师认为，从目前政策走向看，央企重组将在今年下半年加速进行，而预期中的国新资产管理公司的成立将是一个具有标志的事件，有可能点燃A股市场对央企重组板块的热情，30家左右的央企将消失，与之相伴的投资机会可能成为市场下一阶段的热点。

　

　然而，这其中哪些央企可能率先退出或者是面临重组呢？

　　据中信证券研究部按企业规模大小预测(不包括没有公开报表的央企)，2010年底前将面临"被重组"的央企将有19家，共控股上市公司24家，如中商企业集团公司与控股的华联股份 ；中国房地产开发集团公司与ST中房；北京矿冶研究总院与北矿磁材 ；中国乐凯胶片 集团公司与乐凯胶片；中国轻工集团公司与中国海诚 ；北京有色金属研究总院与有研硅股 ；彩虹集团公司与彩虹股份 ；中国钢研科技集团公司与安泰科技 、金自天正 ；武汉邮电科学研究院与烽火通信 ；电信科学技术研究院与大唐电信 、高鸿股份 ；中国华孚贸易发展集团公司与酒鬼酒 ；中国恒天集团公司与中国服装 ；中国盐业总公司与兰太实业 ；中国煤炭科工集团有限公司与天地科技 ；上海贝尔股份有限公司与上海贝岭 ；中国有色矿业集团有限公司与中色股份 ；中国葛洲坝 集团公司与葛洲坝；中国黄金集团公司与中金黄金 ；中国普天信息产业集团公司与上海普天 、东方通信 、ST 波导、东信和平 。


　　军工央企重组 风景这边最好

　　"资产重组看央企，央企重组看军工"，这是业内人士归纳寻找重组标的的方向。人析人士指出，由于央企承诺的可靠程度相对高，且央企有大量优质资产还未上市，相对其它，央企的重组更值得期待；而在这些企业中，拥有最多未上市资产优质资产又是军工企业。因此，参与A股重组，军工股无异是最值得潜伏的。

　　央企重组看军工

　　长期以来，央企存在业务分散、核心竞争力不突出、自主创新能力不强、业务相互重叠严重等问题，这导致了我国相关行业产业集中度底，生产效率不高，国际竞争能力弱等后果。国资委自2006年开始大力推进央企及国企重组，目前国资委下辖的央企有125家，按照年内整合至100家以内的目标，意味着今年将有至少25家央企会被整合，全年整合家数将超过任何一年。

　　对于风起云涌的央企重组热潮，目前A股市场比较流行一种说法是"资产重组看央企，央企重组看军工"。市场人士表示，一方面央企承诺的可靠程度相对高；另一方面央企的未上市资产中有大量优质资产。而央企中，拥有最多未上市资产优质资产是军工企业。为此，军工股无异是最值得潜伏的。

　　在国防资产证券化的趋势下，军工资产进入上市公司的速度正在加快。2007年以来，原国防科工委、国资委、发改委颁布了一系列关于军工企业股份制改造的政策，启动了新一轮的国防科技投资体制改革，在此大背景下，各大军工集团开始将军工资产注入上市公司，并希望通过资产证券化的过程，充分发挥资本平台的融资功能实现资源的优化配置。

　　招商证券表示，目前，中航仅完成了约20%的资产注入工作。兵器工业集团尽管上市公司资产占总资产比例为21%，但营业收入占比仅9%。航天科技和航天科工集团上市公司资产占集团总资产的比率也只有11%、13%。各军工集团大部分核心军品制造任务仍然不在上市公司中，大量未注入上市公司的资产，为A股航天军工上市公司通过后续注入实现外延发展提供了机会。

　

　军工重组看中航

　　"中航"即中国航空工业集团公司，2008年由原中国航空工业第一、第二集团公司重组整合而成立。下辖近200家子公司(分公司)、20多家上市公司。资料显示，截止2009年底，中航工业总资产约3900亿元，净资产1700亿元。

　　A股市场目前比较流行的一种说法是"军工重组看中航"，主要是由于中航是十大军工集团中，比较明确给出资产证券化率的企业，资产整合预期较确定。中航成立后，明确提出了"两融、三新、五化、万亿"的目标。两融：融入世界航空产业链、融入区域发展经济圈。三新：品牌价值、商业模式、集成网络。五化：市场化改革、专业化整合、资本化运作、国际化开拓、产业化发展。万亿目标是指，到2017年中航工业实现营业收入万亿元。据了解，中航未来的整合目标是，到2011年实现子公司80％的主营业务和相关资产进入上市公司，2013年前后实现整体上市。目前，子公司资产证券化率离80%的目标还很远。

　　招商证券在其报告中指出，中航工业已经通过西飞国际基本实现了中航飞机公司的整合。原来中航系统公司被分为中航航电和中航机电两家公司，中航航电旗下有中航电子 和中航光电，中航机电旗下有中航精机和东安黑豹。中航航电正在实施中航电子的资增发项目，中航电子注入6家航电企业后，中航航电公司的资产也基本整合完毕。部分子公司资产整合后，剩下的上市公司争取对集团资源的争夺更加激烈，可以说，2010年中航的资产整合进入攻坚阶段。

　　中航证券分析师帅再先表示，以07年西飞国际非公开发行股票为标志，中航旗下上市公司走上专业化整合之路。2010年中航专业化重组进入一个新阶段--专业化子公司整体上市。2010年6月2日，＊ST昌河(中航电子)公布重组预案，拟以7.58元/股向中航工业、中航科工、系统公司及汉航集团发行约3.53亿股，收购相关股权。

　

　资产注入预期较强的军工股

　　航天电子

　　注入资产预期：航天九院资产

　　公司是航天器主要配套电子产品研制生产企业。近年来公司充分利用资本市场手段，不断收购与产业拓展，在遥控遥测、卫星导航及应用、微电子、激光惯导、航天专用机电组件研发制造具有很强的技术优势，保持较强的竞争优势及较高配套比例，并处于主导地位。我国航天产业已进入快速发展时期，航天器密集生产推升配套电子产品需求。此外，公司募投项目--通信接收机及星载接收机项目、航空航天军用特种导线项目、微小型电连接器、空间动基座系统产业化项目、小型集成化飞行控制系研制生产项目已经完成。这些项目将为公司带来新的收入增长。而航天九院还有大量优质资产没有进入公司，存在较强烈的资产注入预期。

　　中航证券表示，由于航天体系研究所、专业生产厂配套体制，研究所及配套专业生产厂拥有更有竞争力的新型产品，资产盈利状况更好。未来这些注入资产，将大大提升公司业绩。

　　中航重机

　　注入资产预期：中航工业重机与新能源业务

　　公司是中航工业集团中航通用飞机公司旗下的上市公司之一，近几年通过外延式扩张,由单一的生产型向投资控股型转变,业务范围由单一的液压业务拓展为锻造、液压、散热器、燃气轮机、新能源投资等五大业务,目前主营业务初步构筑了锻造、液压和新能源三大业务平台。公司以其控股子公司中航工业新能源投资公司、中航世新开展新能源业务，主要集中在燃气轮机发电厂、风电场、垃圾发电等领域。

　　中航证券分析师帅再先认为，中航重机是中航工业四大非航空品产业之一--重机产业发展平台，中航工业将倾其全力打造，未来公司将会有更多的故事。预计公司2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.45元、0.56元、0.70元，年复合增长率26.39%。

　　哈飞股份

　　注入资产预期：昌河直升机业务

　　公司是中航直升机公司旗下唯一的上市公司，为我国建设的第一批航空制造企业,也是两大直升机制造企业之一,承担着国内主要的军民用直升机生产任务。根据中航工业直升机公司"三年改革建基业"规划，2009年整合直升机产业资源，2010年进行深层次专业化整合，实施资本化运作，实现整体上市。

　　国都证券表示，直升机资产相对简单，拥有中国直升机设计研究所、哈尔滨飞机工业集团、昌河飞机工业集团和保定螺旋桨厂等直升机资产。公司作为直升机板块唯一的上市公司，整合昌河直升机设计所和昌河飞机工业集团直升机资产的预期最为明确。


　

　军工板块最具想象空间

　　在国防资产证券化的趋势下，军工资产进入上市公司的速度正在加快，中航工业集团就提出2011年前实现子公司分别整体上市的经营目标，航天科技集团和兵器工业集团的资本运作也在稳步推进。

　　银河证券军工机械行业分析师鞠厚林认为，军工行业上市公司的投资机会来源于以下两个方面：一是目前业绩优良、持续发展能力强，同时又具有资产注入预期的公司，如中国卫星 、航天电子；二是目前经营业绩一般、市值不大、但大股东实力较强、资产注入预期较强的公司。

　　中钢天源(002057.SZ)

　　重组逻辑:实际控制人旗下拥有大量未上市资产。大股东中钢集团在澳大利亚、南非等地成功建设了铁矿、铬矿资源基地,且均未资本化。中钢天源 成为中钢集团旗下矿资产整合平台的预期强烈。

　　价值分析:天相投顾分析师表示:"2010年中钢集团提出力争IPO如期完成,此事件将使公司央企整合预期增强,带来主题投资机会。"

　　需要特别注意的是,天源并没有永磁电机项目。公司方面表示,他们的强势目前是矿山成套设备。


　　中国嘉陵 (600877.SH)

　　重组逻辑:兵装集团有做大做强的要求,兵装集团旗下摩托车产业上市公司中有的会保留作为摩托车发展的平台,有的可能会转型进入新的领域,中国嘉陵 最有可能成为整合平台。

　　重组价值:解决同业竞争,提高产品竞争力。


　　林海股份 (600099.SH)

　　重组逻辑:实际控制人为国机集团,旗下共有5家上市公司,而目前集团还有3/4的资产未注入上市公司,鼎盛天工 、林海股份 和常林股份 3家公司又都以机械为主业,重组将势在必行。

　　重组价值:公司目前经营情况较为糟糕,而实际控制人旗下三家公司存在同业竞争问题,未来一旦优质资产注入林海股份 ,公司的基本面将大大改观。


　　内蒙华电 (600863.SH)

　　重组逻辑:重组逻辑:内蒙华电 作为大股东的唯一上市融资平台,以及"煤电联营"的需要,大股东未来择机注入优质电力和煤炭资产的可能性较大。大股东北方联合电力在内蒙华电 股改时承诺支持其收购资产。

　　重组价值:收购优质资产将显著增强公司的核心竞争力和盈利能力。


　

　金瑞科技(600390.SH)

　　重组逻辑:大股东与实际控制人旗下均有未上市锰矿资源,金瑞科技 有望成为锰矿资源整合平台。

　　价值分析:"我们有去公司调研过,公司本身也不确定是以注资还是其他方式来重组,但重组的可能性很大,只是时间点不确定,我们认为公司有望成为五矿集团旗下锰矿资产整合的平台,且不排除大股东会陆续将旗下优质资产继续注入上市公司的可能。"日信证券分析师汪华春表示。


　　东风科技 (600081.SH)

　　重组逻辑:作为东风集团以及东风有限零部件事业部下唯一的零部件上市公司,成为未来成立的零部件公司的资本运作平台和融资平台的可能性非常大。尽管具体整合时间和方案都存在不确定性,但是在可预见的时间内值得较大期待,华泰联合证券分析师认为。

　　价值分析:东风科技 在集团下属公司中盈利相对较差,收入只占集团总收入1.5%,重组利于提高公司的盈利能力。


　　冠豪高新 (600476.SH)

　　重组逻辑:中物投在去年已承诺,争取在12个月或更短时间内,完成将冠龙纸业注入公司的各项工作,以彻底解决现存关联交易问题,前提是冠龙纸业形成持续盈利能力。

　　价值分析:冠龙纸业资产注入与否,与公司2010年的盈利情况有很大关系。某分析师认为中物投注资冠豪高新 已经没有悬念,只是时间点还不确定。天相投顾分析师表示,"若能成功注入冠龙纸业地产,冠豪高新 将实现造纸行业一体化"。


　　有研硅股 (600206.SH)

　　重组逻辑:有研硅股 的大股东是北京有色金属研究总院,业内分析人士分析认为,在接下来的央企重组中,科研院所将成为调整重点。

　　兴业证券报告也表示,要关注科研院所并入产业集团这一央企整合思路,从股价表现来看,建议关注前期涨幅较低的有研硅股 。"

　　价值分析:有研硅股 是LED上游,随着半导体行业复苏,该股具备较高的投资价值。


　　

上海贝岭 (600171.SH)

　　重组逻辑:上海贝岭 是目前CEC集成电路资产中唯一一家上市的公司,且CEC旗下尚有未上市资产。

　　价值分析:天相投资分析师认为:"由于上海华虹与上海贝岭 业务重合度较高,同业竞争问题迟早要解决,重组的可能性比较大,上海华虹是RFID的龙头,提供世博会的门票,上海华虹注入上海贝岭 有一定的重组价值。

　　但上海贝岭 技术较差,长期看盈利能力难以得到改善,生产线落后老化等问题也将会日益突出。


　　北矿磁材 (600980.SH)

　　重组逻辑:天相投资分析师认为:"公司这几年股价上涨一般都是靠重组预期,从公开信息来看,说2010年是重组的最后期限,预期应该是越来越大了,公司未来的发展主要看大股东北京矿冶研究总院的态度,公司本身的业务已经难有发展,如果北矿愿意出让股权,进行股权重组,公司本身壳的质量还是很高,具有较高的重组价值。"

　　价值分析:北矿磁材 若能完成重组,将形成从研发到生产一体化产业体系,盈利能力将得到显著提升。

　　同时,需特别关注的是,五矿集团总裁最近表示,正与北京总院研究重组事宜,拟将北院划入五矿旗下。


　　ST黄海(600579.SH)

　　重组逻辑:ST黄海控股股东为中车集团,实际控制人为中国化工集团,其旗下有风神股份 、ST黄海两家轮胎类上市公司,还有其他没有上市的轮胎企业,企业产业雷同存在同业竞争,但目前为止,未有明确的资产整合方案。

　　业内人士预计风神股份 将作为中国化工集团旗下轮胎资产的整合平台,公司可能作为壳资源,注入其他资产。

　　价值分析:整合将是脱胎换骨式的改革,未来公司将在两大预期下形成一定机会。


　　河池化工 (000953.SZ)

　　重组逻辑:柳化和河池化工 在业务上存在同业竞争,业内人士分析河池有色集团可能会整体上市。

　　价值分析:注入的优质资产将提高公司核心竞争力。


　　长城信息 (000748.SZ)

　　重组逻辑:长城软件与为长城信息 的参股企业,但在业务运营方面缺乏必要的协同效应,对公司财务贡献有限,产业链整合意义重大。

　　重组价值:公司方面表示,重组能更好地集中资源发展主业消除同业竞争,促进集团内部产业整合。


　　新华光 (600184.SH)

　　重组逻辑:公司原拟购买西光集团拥有的防务标的及持有的天达光伏6.44%股权。如果交易完成,西光集团将成为公司控股股东。西光集团有望成为兵器集团光电类资产进行持续资产整合和资本运作的平台。


　

　北方创业 (600967.SH)

　　重组逻辑:北方创业 作为兵器工业集团下属的主要融资平台,其重组的可能性颇受瞩目,而中信建投证券分析认为,大股东一机集团后续还将有资产注入上市公司。

　　重组价值:公司受铁路大投资、资产置换和定向增发等因素的共同影响,北方创业 收入稳定增长不成问题。


　　韶能股份 (000601.SZ)

　　重组逻辑:韶能股份 拥有便利得水利资源,借壳韶能中广核也能获得发展核电资源。韶能让壳条件是,中广核将在韶关核电项目中投入数百亿元资金。

　　重组价值:若重组成功上市公司获得风电水电等优良资产,改善主业经营,发展核电。


　　央企背景A股悄然走强 四大线索掘金行业重组股

　　近期，一批具有国资背景的上市公司正在悄然走强。宝钢股份 在2月中旬到3月中旬上涨近15%，北矿磁材 2月份至今涨25%，中国嘉陵 走势更加"犀利"，从去年年底的一波调整后就持续走高，今年2月份至今涨幅已经超过三成。

　　央企重组集中在七大行业，航运、煤炭、汽车、钢铁、电子通讯、有色、建筑，这共7大行业35家央企整合可能性最大。粗略统计，这7个行业拥有的上市公司超过60个。

　　目前工信部已明确的今年解决过剩产能和重点推进兼并重组的行业有五个，分别是汽车、钢铁、有色、船舶和建材。另外，淘汰落后产能也将对龙头企业形成实质利好。因此，钢铁、有色和建材等行业旗下的主要上市公司也将在央企重合中明显受益。

　　军工板块最具想象空间

　　在国防资产证券化的趋势下，军工资产进入上市公司的速度正在加快，中航工业集团就提出2011年前实现子公司分别整体上市的经营目标，航天科技 集团和兵器工业集团的资本运作也在稳步推进。

　　银河证券军工机械行业分析师鞠厚林认为，军工行 业上市公司的投资机会来源于以下两个方面：一是目前业绩优良、持续发展能力强，同时又具有资产注入预期的公司，如中国卫星 、航天电子 ；二是目前经营业绩一般、市值不大、但大股东实力较强、资产注入预期较强的公司，如新华光 、哈飞股份 。

　　在资本运作方面，中航工业集团一直走在行业前沿。鞠厚林认为，虽然中航工业集团2011年完成子公司整体上市可能有难度，但其未来两年集团资本运作将加快是必然趋势。目前中航对洪都航空 、贵航股份 、ST昌河、ST宇航等公司的资本运作正在进行中。

　　主辅业剥离酒店业先受益

　　主辅业剥离率先从酒店业展开。市场人士预期在3月份，第一批分离酒店业资产的行业、企业名单或将出炉。虽有70%的央企都涉及宾馆酒店业，但只有港中旅集团、华侨城集团、中粮集团、中化集团、中国国旅 集团和南光集团6家央企主业为酒店。

　　中投证券分析师曾光认为，港中旅集团、华侨城集团、中粮集团、中化集团有可能成为未来3到5年央企非主业宾馆酒店资产分离重组的主要受益者，因此A股上市公司华侨城A和中国国旅 存在一定的主题性投资机会。

　　地产央企整合搅动房产股

　　房地产无疑是涉及面最广和市场最为关心的行业。3月19日，受国资委提出"78家不以房地产为主业的央企将退出房地产业务"影响，与16家从事房地产主业央企相关联的公司保利地产 、华侨城A、万科 A、ST中房表现抢眼。中信建投房地产分析师陈莹认为，国资委的表态是对本周主业非房地产央企频夺地王的回应。如国资委真正能加快实施央企房地产的整合，会对16家从事房地产主业的央企形成利好。

　　与民企和地方国企比较，央企有无可比拟的资金优势，而部分央企从房地产开发市场的退出使上述央企减少了竞争对手。其中受益的关联上市公司有：保利地产 、华侨城A、招商地产 、万科 A、中粮地产 、中国建筑、中国铁建 、ST中房。但业内人士也表示，央企退出房地产效果如何还有待于时间去检验。

　

　EVA考核下挖掘价值改善股

　　经济附加值(EVA)，是剩余收益，也称之为经济利润，是以传统的会计报表为基础，确实地反映盈余的现金效果。要实现EVA价值最大化以及EVA的稳定增长，就要不断提高公司价值，提高公司的真正价值创造力。华泰证券 分析师宋曦表示，按EVA的排序，优秀企业所在的行业相对分散，其中航天军工，石油石化，电力煤炭三大行业的比重下降，而地产、航运、机械、钢铁等行业的比重上升显著。

　　而那些每股EVA水平低的公司也不是没有投资机会。宋曦表示，采取EVA体系考核，就是倾向于将央企的不良资产进行处置，加快整合集团内部资产的步伐。因此非主业收入占比率较高，并能通过调整业务结构来显著提升EVA的央企上市公司，有更高的重组意愿和较强的价值改善空间。


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