主题：中国铁建董秘：我们被低估了

2010年8月5日，理财周报记者和中国铁建[7.66 0.79%]党委副书记、董秘进行了一次深入的面谈。

当问到对公司目前A股价格的看法时，坐在对面的中国铁建董秘李廷柱表示很无奈，“我们被严重低估了，公司业绩值得更高的股价。公司目前发展得很好，2009年净利润增长超过80%，今年一季度净利润也增长40%以上，同时我们也为股东带来了更多回报，但这些都没有反映在公司的股价上。

很多境外机构投资者来我们公司之前都以为我们公司是不是在某些方面存在问题，否则公司业绩好为什么A股给出的价格却不高。但是考察了之后，他们都会认为我们是一家优质的上市公司。”

李廷柱说出了不少蓝筹股的心声：公司优质，股价低位。

与此同时，中国西电[7.12 5.95%]董事长张雅林8月5日也在接受央视采访时，也在给蓝筹打气。

恒生AH股溢价指数保持低位，A股平均折价2.88%

2010年8月5日，恒生AH股溢价指数收报97.12点，下跌1.25点或1.27%，再创2006年以来收盘最低点。指数显示，当前A股股价平均比H股股价折价2.88%，同时负溢价的个股数达20只。

恒生AH股溢价指数是由香港恒生指数服务公司于2007年7月9日正式对外发布，该指数追踪在内地和香港两地同时上市的股票的价格差异。

该指数根据纳入指数计算的成分股的A股及H股的流通市值，计算出A股相对H股的加权平均溢价(或折让)。指数越高，代表A股相对H股越贵(溢价越高)，反之，指数越低，代表A股相对H股越便宜。

A股是相对封闭的市场，投资者也只能在一个市场进行资产配置，而港股市场是开放的市场，投资者可以在全球进行资产配置，且A公司盈利和计价皆以人民币计算没有汇率风险，加上投资文化和参与者结构不同，A股长期以来相对H股都保持着一定的溢价水平。

从历史数据来看，AH股溢价指数大部分时间里都大于100点，也就是说A股相对H股更贵。此次，溢价指数创近几年来收盘新低，港股的投资者中，内地投资者只占了10%，而绝大多数为境外投资者。相对于内地市场投资者来说，境外投资者更加看好A股市场，由于受投资约束和QFII限额等约束，便曲线投资H股。另一方面，也佐证A股的估值已在底部区间。

国信证券策略分析师黄学军表示，“AH股溢价指数偏低，A、H股市场股票价格某种程度上倒挂，至少说明现在A股市场某些公司股票估值是相对低的。虽然以这一指数作为参考指标，来判断股票的涨跌幅度并不令人信服，但是作为A或H股多空的判断依据还是有一定指导意义的。”

大盘蓝筹受冷落拖累指数

AH股溢价指数持续保持在低位，从两个市场都能找到原因。

自从2009年重启IPO以来，新股发行融资数千亿，A股市场资金供应量变得紧张。加上刚上市的农行和即将上市的光大银行，让本来就有限的A股市场资金供应雪上加霜。A股市场出现股票量供给不断增加，而资金量并没有跟上其增长速度，并且A股市场资金往往更倾向于预期涨幅更大的中小盘股，致使大盘蓝筹估值不断降低。

而在H股市场，投资者往往来自全球，短期并不存在资金量短缺的问题。

投资机会：20只负溢价A股，折价高的蓝筹是优选

截至2010年8月5日，就具体个股而言，20只股票A股相对H股出现折价，按折价幅度排序分别是招商银行[14.18 1.07%]、中国人寿[24.01 1.09%]、工商银行[4.26 0.71%]、海螺水泥[19.75 2.81%]、建设银行[4.87 0.83%]、中国铁建、交通银行[6.54 2.51%]、鞍钢股份[8.54 1.91%]、中国平安[46.51 0.00%]、民生银行[5.49 1.29%]、中国太保[23.60 1.33%]、中国神华[23.83 1.75%]、中国中铁[4.63 1.09%]、农业银行[2.72 0.00%]、中海发展[9.77 3.28%]、中国南车[5.33 0.38%]、中国银行[3.52 0.86%]、马钢股份[3.53 1.44%]、中煤能源[9.91 2.48%]以及中兴通讯[23.74 2.68%]。其中招商银行和中国人寿折价率更是超过20%。

对于金融股A股股价倒挂的现象，日信证券金融行业研究员谢爱红解释道，“原因有两个方面，一是因为目前A股市场资金并不充裕，这种情况下银行、保险等大盘并不容易得到资金青睐，人们更愿意持有小盘股；还有一点就是香港市场更为开放，国际资金的影响明显，而现阶段国际资金由于看好中国经济未来的持续发展以及中国境内银行拥有的天然优势(政府规定借贷息差等)，所以对金融给出的价格相对A股市场要高。”

对于折价率较高的A股个股，H股的股价参考意义到底有多大，能否就此判断A股个股价值被低估，浙商证券分析师王伟俊告诉理财周报记者，“国内银行股和保险股上市的历史并不长，不少机构对金融股的估值模型还不成熟，研究还不完善。对于银行和保险上市公司价值的评估，港股可能更具合理性，这些公司A股价格处于低位。”



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