主题：华意压缩成本上升拖累业绩

国泰君安[99.28 0.00%]最新研究报告认为，公司压缩机收入23.87 亿元同比增长54.5%，销量1216 万台同比增长54.1%，双双创下新高。产量1215 万台已经超过设计产能，下一步嘉兴工厂扩产改造迫在眉睫。因原材料涨价使毛利率受挤压，公司业绩未能受益于冰箱需求高增。下调2010年-2012 年每股收益至0.17元、0.31元与0.39元，维持“中性”评级。

国元证券[12.55 1.21%]研究表明，公司中报业绩大幅下滑，但略高于于一季报时预告的业绩，报告期内，公司营业收入受家电下乡政策的延续，同比依然保持大幅增长。但报告期内铜等主要原材料价格大幅上涨，给公司带来了巨大的成本压力，导致报告期内公司毛利率同比下降3.3 个百分点，报告期内，公司盈利同比大幅下滑。预计公司2010年/2011年/2012年每股收益将分别达到0.17元、0.29元、0.41元，对应2010年、2011年、2012年动态市盈率分别为65倍、38倍、27倍，公司估值水平明显偏高，暂时给予“中性”投资评级。

中报业绩：2010年1-6月，公司共生产压缩机1215万台，销售压缩机1216万台，均比去年同期增长54%。实现营业收入266，043 万元，同比增长56.72%，在产品成本大幅上升的情况下仍实现归属于母公司所有者的净利润2148万元。报告期，由于以铜材为主的原材料价格较上年同期大幅上涨，产品成本上升，压缩机毛利率同比下降了3.33个百分点。

子公司加西贝拉压缩机：公司持有其53.78%股权，该公司主营生产冰箱、冰柜压缩机、压缩机配件及售后维修服务。该公司被认定为2008年第一批高新技术企业，认定有效期为3年。2008年起三年内享受国家高新技术企业15%的所得税优惠税率。

土地资源：2006年11月，受让市政府注入的368386平方米(约552.58亩)土地，抵偿华意电器及及关联方对华意的非经营性占用11875万元。地块均为商服用地，位于景德镇市高新工业园区周围，随着工业园区的发展，周边的配套需求将不断提高，上述地块有较大的开发前景。清欠后，公司将有850多亩土地资源(全部为商业用地)，将会成为公司利润增长点。（08年6月以21668.68万元出让293亩土地使用权）

技术优势：由公司牵头修订的《电冰箱用全封闭型电动机-压缩机》国家标准获通过，定于2009年5月起实施。公司2008年共完成新产品研发项目38项，其中NB系列产品COP达1.90，产品性能达到国内领先、国际先进水平，申报专利11项，获得授权专利5项。HYEV90M变频压缩机被列为2008年国家火炬计划项目，AE1350SHU深冷压缩机被列为国家重点新产品项目。


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