主题：晨鸣纸业：行业触底 公司优势明显

【事件】

　　晨鸣纸业2010年半年度业绩预增公告

　　晨鸣纸业预计2010年1月1日-2010年6月30日归属于母公司股东的净利润约60，000万元人民币，同比增长约250%-300%。

　　原因；2010年上半年，造纸行业市场情况好转，产品价格上升、毛利率提高，相比2009年同期受金融危机影响后的业绩有了明显回升。

　　【点评】

　　公司作为造纸行业的龙头代表企业，随着8月份纸品价格的止跌和四季度旺季的到来，以及行业十二五规划的制定出台，造纸公司如此低的估值水平有望被修复，看好晨鸣纸业未来6～12个月的表现。

　　【投资亮点】

　　1、纸品消费4季度将进入旺季，价格届时也会出现涨价可能。一般而言，如果纸厂方面库存堆积较多，往往意味着纸厂有削减库存，回笼资金的压力，价格往往走软；如果库存在社会贸易商手中，往往意味着纸厂心态较为乐观，价格一般走高的可能较大。目前情况看，贸易商和纸厂库存比较平均，因此未来价格波动取决于终端需求的走向。

　　2、晨鸣纸业其估值到了历史的底部区域，未来股价下滑的可能不大，即便出现大的系统性风险，晨鸣纸业向下空间不到10%，而按照历史平均1.5PB估值，向上空间达到40%的水平，目前投资晨鸣纸业具备相当的安全边际。

　　3、林浆纸一体化是大势所趋，虽然国内造纸企业都意识到这一点，但由于受各种因素的制约，推进的效果都一般。晨鸣作为国内国有资本相对控股的造纸龙头，从2005年开始造林，由于与湖北、湛江、江西等地方政府关系密切，近几年在上述地方购买林地和造林的规模急剧扩大，而且由于介入较早、地方政府的支持、抓住金融危机的有利时机，林地租金和林木收购价格都非常低廉。晨鸣纸业目前木浆自给率约为70%，预计在70万吨木浆生产线投入使用后将升至85%。在公司种植的树木于2012年成材可砍伐之前，公司将仍以外购木片为主。晨鸣纸业采购的所有木片均来自于国内市场，其价格与木浆相比相对稳定。


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