主题：保险行业：偿付能力是企业可持续经营的根本

　现有估值方法目前A股基本反映了PE特征。H股基本反映了内含价值估值特征。

　　我们推荐按以下步骤对保险股进行估值。

　偿付能力是企业可持续经营的根本偿付能力额度成本增加来自于存量准备金的增加和新业务增长。三家公司最低偿付能力额度年增长率在20%以上，但最低资本增速很慢甚至为负增长。在实际资本每年增长10%假设下，预计平安寿险、太保寿险和中国人寿寿险公司补充资本金时间(最晚时间)分别为2011-2012、2014-2015和2015-2016年。

　　现金流量决定资产配置我们使用保费赔付比(当年保单赔付占保费收入的比例)对现金流进行评估，保费赔付比的参考指标为50%，如果该指标超过50%，现金流就会出现困难。

　　盈利性指标是目前市场普遍关注的盈利性指标可以以EPS作为参考。

　　长期目标价值评估使用内含价值+新业务价值方法在11%贴现率下，三家上市公司的一年新业务价值不应超过25倍(我们使用20倍进行估值)。新上市的小公司可以适当放大该倍数。

　　短期注意净资产的变化一年新业务价值系数一年新业务价值系数等于一年新业务价值除以当年新单保费，反映了每单位新业务保费创造价值的能力。中国平安、中国太保和中国人寿的一年新业务价值系数分别为18.55%、13.11%和10.39%。

　　投资建议我们继续维持保险行业“买入”评级风险提示资本市场波动风险，长期低利率环境，影响投资收益。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。