主题：粤电力A：资产注入是未来亮点 谨慎推荐

粤电力A：业绩基本符合预期，资产注入是未来亮点

投资评级：谨慎推荐

银河证券分析师：邹序元

1.事件

8月20日，公司发布2010年中期报告。报告期内，公司实现营业收入62.51亿元，同比增长18.6%；归属于母公司股东的净利润4.31亿元，同比增长17.7%。实现每股收益0.16元，基本符合我们的预期。

2.我们的分析与判断

(1)机组利用率上升部分抵消煤价上涨对盈利能力的影响。2010年上半年公司完成发电量155.44亿千瓦时，同比上升21%。这一因素部分抵消了煤价上涨对公司盈利能力的影响。但是受市场煤价上涨和机组利用率环比第一季度下降的影响，公司第二季度的盈利能力受到较为明显的影响。展望下半年，市场煤价呈现小幅回落趋势，沿海海运费价格也较上半年有明显回落。同时，国家发改委对重点合同煤进行了限价，其价格有望稳定。在不考虑资产注入的情况下，我们维持之前做出的2010年每股收益0.35元的业绩预测。

(2)资产注入是未来亮点。资产注入是公司未来的亮点。公司在7月29日公告，拟向粤电集团定向发行股份购买粤电集团持有的七个发电公司股权。此次注入的两个LNG电厂和国华粤电台山发电厂盈利能力极强。

3.投资建议

因煤价上涨，公司存量资产盈利能力出现下降，而收购集团资产是公司未来最大的亮点。

我们预计，增发前公司2010-2011年的每股收益分别为0.35元和0.40元；增发后全面摊薄的每股收益分别为0.41元和0.52元。考虑到近期股价对资产注入已经有所反映，我们调整投资评级至“谨慎推荐”，维持合理估值8.5-9元。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。