主题：债市仍待通胀走势指引

昨日，交易所国债市场成交金额大幅缩量至2.95亿元，而在4月份CPI数据公布之后，交易所债市成交量明显缩量，持续徘徊在低量水平。研究员认为，由于目前通胀发展前景仍不明朗，投资者普遍持观望态度，债市仍在等待通胀走势的指引。

　　通胀走势成疑

　　国家统计局周一公布4月份的CPI数据，居民消费价格总水平同比上涨8.5％。其中，城市上涨8.1％，农村上涨9.3％；食品价格上涨22.1％，非食品价格上涨1.8％；消费品价格上涨10.6％。国际市场初级产品、特别是粮食价格持续大幅上涨导致国内食品价格居高不下。高企的通胀出乎市场的预期，之前市场大多认为，4月份CPI将继续回落。

　　进入08年以来，通胀形势继续恶化。2月份CPI达到8.7％的历史高位，3月份CPI小幅回落至8.2％；多数研究机构的报告认为，08年通胀将呈现前高后低的走势，CPI将逐步回落。3月份的走势基本符合预期，而4月份CPI反弹至8.5％，则引发物价能否如期回落的担忧。翘尾因素、07年以来连续紧缩政策的效应以及对于养猪和农业的持续补贴的效应，农产品价格将逐步回落，理论上讲08年下半年通胀形势将会好转。但是，08年国内的自然灾害和国际上食品价格的飙升对我国CPI的正常回落带来冲击，国家信息中心的专家就认为，物价可能并不会出现明显的回落。

　　不过部分机构仍持乐观态度。申银万国高级宏观分析师李慧勇认为“4月CPI涨幅反弹不改回落趋势。”全年CPI涨幅将前高后低、逐季回落。“预计5月份CPI涨幅在8％左右，6月份回落至7％左右。”而国泰君安姜超的研究报告更为激进。他认为，CPI将从5月份起大幅回落，5月份的CPI有望回落至7.2％，至8月份有可能降至略低于5％，食品价格环比下降成为重要原因，他在另外一份研究报告中说，四川地震对经济运行和物价的影响不大。

　　债市持续震荡

　　交易所国债指数在5月6日创出新高113.50点之后，持续震荡。同时，交易所国债成交量持续缩小，特别是本周以来，基本维持在5亿元左右。交易员认为，资金面和通胀双重利空来袭，债市结束上行走势步入调整在情理之中。而后期走势，将主要取决于宏观经济和物价走势，以及从紧货币政策实施力度和股市的表现。

　　央行前日公布的数据显示，4月份我国金融市场运行平稳。4月末，广义货币供应量（M2）余额为42.92万亿元，同比增长16.94％，增幅比上年末高0.2个百分点，比上月末高0.65个百分点。当月人民币贷款增加4639亿元，同比多增419亿元；小幅反弹的金融数据反映经济活动仍然比较活跃。而4月份CPI反弹至8.5％，通胀压力继续加大，为了应对通胀，央行迅速提高存款准备金率50个基点，凸显从紧决心；准备金率的上调从资金面和心理层面都对债市带来冲击。而从印花税下调之后，股市明显回暖，资金开始回流股市，债市资金面承受压力。从三方面因素看，经济向好趋势，货币从紧政策短期内不太可能发生变化，而股市也逐步回暖，预计债市将继续震荡，直至物价走势明朗。


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