主题：国电南自：新产业格局形成 跨越式发展添双翼


　　国电南自(19.68,-0.51,-2.53%)已经实现了南自总厂资产的整体上市，并初步构筑了自动化产业、新能源及节能减排产业、智能化一次设备产业“三足鼎立”的产业格局，成为华电集团二级直属单位和新的利润增长点。

　　2009年度公司实现销售收入18.96亿元，同比增长12.94%；净利润8931.01万元，同比增长10.39%。2010年上半年，实现营业收入8.92亿元，同比增长7.60%；净利润为1955.49万元，同比增长27.43%。

　　公司的数字化变电站居于行业领先地位，已投运多个标志性工程；在国网公司二次设备集中招标中，公司的变电站计算机监控系统和保护类设备表现优异，累计市场份额逐年增大，已经跃居市场前三名。

　　华电集团在集团内电厂的变频改造项目中推荐使用国电南自的高压变频器。国电南自2009年和2010年上半年中标集团所属电厂共计240台高压变频器。依托华电集团，公司的节能减排业务将能取得迅速的成长。

　　2010年4月国电南自投资设立国电南自(扬州)电力自动化有限公司；5月拟与重庆海吉合资成立扬州国电南自海吉科技有限公司，发展电气设备在线监测业务；6月拟于中国西电(7.07,-0.07,-0.98%)共同投资组建江苏西电南自智能电力设备有限公司，从事输变电智能设备的研发和制造。至此，智能一次设备产业初具雏形。

　　公司拟非公开发行募集资金超过7.8亿元，投向智能变电站及电子式互感器、智能配电网自动化及智能开关、风电机组控制系统及变流器、大功率高压变频调速系统等7个项目。本次定向增发将能够在2010年下半年得以实施。

　　我们预计2010年～2012年公司每股收益为0.41元、0.56元和0.89元。公司的新能源及节能减排业务、智能化一次设备业务对可持续发展和未来的增长潜力形成了巨大的推动力，因此在可比公司市盈率均值的基础上给予10%的溢价，目标价23.0元。给予“推荐”的投资评级。



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