主题：金龙汽车：行业恢复性增长带动业绩大幅增长

维持增持评级。维持公司2010 年、2011 年EPS 分别为0.48 元和0.57 元的业绩预测,目前股价分别对应2010 年、2011 年PE 为17 倍和14 倍,PB 仅为2.3倍。公司盈利能力稳定,将受益国内需求向好以及出口回升,业绩仍存在上调的可能,维持增持评级。

业绩基本符合预期。公司2 季度实现销售收入56.1 亿元,环比增长52%,实现归属公司净利润5695 万元,环比增长51%,上半年实现归属母公司净利润9472万元,同比增长218%,对应每股收益0.21 元,与我们预期差别不大(0.20 元)。

公司业绩大幅增长的主要原因是受益客车行业需求向好,拉动公司收入、业绩同比大幅增长。

内需良好,出口回升。受益客车行业需求持续向好,公司客车在2 季度延续了一季度良好的销售情况,根据汽协统计,三家金龙合计销售客车16,844 辆,环比增长31%;出口方面,随着外围经济从底部的逐渐复苏,客车出口也体现了强劲的回升,1H10 年公司实现客车出口4689 辆,同比增长134.3%。

公路网与铁路网具有协同效应,看好客车需求的持续性。尽管动车组的开通对原本线路完全重叠的公路客运形成直接冲击,但铁路两点之间直线长距离的客运模式,仍需要公路客运多点之间密集网络的协同;而随着高铁的逐步开通,这种协同效应将更加明显,铁路站点外的地面客运需求将由更经济、覆盖面更广的公路客运网来填充,我们看好客车行业需求的可持续性,随着4 季度行业旺季的到来,全年需求仍有可能超出我们预期,不排除进一步上调公司销量及业绩预测的可能。

盈利能力稳定,预计全年毛利率基本与09 年持平。公司二季度实现毛利率11.9%,较一季度环比提升0.3 个百分点,由于钢价等主要原材料价格在3 季度仍保持在低位,而下半年又将迎来行业销售旺季,我们预计公司盈利能力仍将保持稳定,全年毛利率基本与09 年持平。


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