主题：辽宁成大：8月下旬将出油 目标价43元推荐评级

事件：近日我们对辽宁成大[27.89 -3.16%]做了相关调研。

点评：我们认为，辽宁成大的成大生物增势迅猛，上半年人用狂犬疫苗销量285万人份，同比增长97%；销售额4.1亿元，同比增长114%。这也符合我们对狂犬疫苗已进入黄金增长期的判断，但增速略低于预期。上半年成大生物为辽宁成大贡献业绩1.37亿元，约为去年同期的3.6倍，对应EPS(每股收益)为0.15元。而监管力度加大、准入门槛提高，都将进一步加剧狂犬疫苗市场供不应求的局面，成大生物的领先优势将更为明显。如果按照目前批签发情况，狂犬疫苗的份额可达到75%，较目前份额仍有近100%的提升空间。此外，上半年乙脑疫苗销售241万支，同比增长373%。这表明，辽宁成大的多产品线战略已初显成效，未来成大生物长期的持续增长可期。

此外，辽宁成大页岩油出油预期明确。辽宁成大目前已做好投料点火前的各项准备，联动试车已经进行，可谓“万事俱备，只欠东风”。之所以推迟，仅仅是因为天公不作美、吉林地区洪灾严重。目前当地气候已正常，辽宁成大也明确了8月下旬出油的计划，这也将大大消除页岩油项目的不确定性；同时，年内达成300万吨油页岩矿产能也无变化。而新疆项目也在推进中。可以预期，第三季度页岩油项目不仅瓜熟蒂落，而且将成燎原之势。

由此，我们调整2010-2012年辽宁成大EPS预期分别至1.32元、1.73元、2.07元。我们认为，油页岩出油、成大生物分拆上市均为辽宁成大股价上涨催化剂，维持对其“增持”的投资评级，并给予其43元的目标价。



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