主题：马钢股份:期待动车轮通过认证

业绩概要:今日马钢股份半年报业绩公布,上半年公司业绩符合预期。实现销售收入316.76 亿元,同比增长35.23%;利润总额14.70 亿元,同比增长300.51%;净利润10.42 亿元,同比增长230.95%,折合EPS 0.135 元,同比增长230.95%。其中一、二季度EPS 分别为0.07 元和0.07 元,两者基本持平。
1-6 月份股份公司业绩同比大幅上升的主要原因是09 年上半年受金融危机的影响,公司整体陷入亏损导致可比基数较低;经营情况:上半年公司共完成铁、钢、材三者产量分别为723 万吨、768 万吨、734 万吨,同比增长7.11%、8.47%、9.72%。其中板材366 万吨、型钢126 万吨、棒线材228 万吨及火车轮及环件6 万吨。火车车轮产量同比下降30%,主要由于公司着力开发动车及高铁车轮,对现有生产线进行调整,导致开工率下降。总体来看公司前六月吨钢售价4125 元,吨钢成本3790 元、毛利334 元/吨,低于06-08 年434 元、439 元、434 元的吨钢毛利水平。但高于09 年同期39 元吨钢盈利水平;钢种盈利分化:公司上半年板材毛利率10.55%,同比增长14.28%。这主要是冷轧板价格上半年坚挺,吨钢毛利大幅提升,而热轧和中厚板盈利能力相对较弱。参考1-7 月份数据,公司热轧吨钢毛利147 元、中厚板169 元,远低于冷轧钢710 元吨钢毛利水平。而公司H 型钢业务受供需环境的影响,吨钢毛利不足100 元;动车车轮认证仍需等待:公司目前的火车轮箍产能合计37 万吨,年产车轮及环件110 万件。公司计划未来12.8 万吨老线专供货车轮。两条新线负责供应动车及高铁车轮。目前其中动车车轮样品已经成形,为高铁配套的电炉已经开工建设。动车车轮仍需等待铁道部认证通过,若获得资格,公司产品售价将由现在的9000 元/吨左右提升至20000 元/吨;公司主要单季财务指标如下:2009Q3-2010Q2 毛利率分别为10.1%、7.4%、9.0%、7.3%;2009Q3-2010Q2 三项费用率分别为3.9%、4.8%、3.5%、3.3%;2009Q3-2010Q2 所得税率分别为5.7%、-7.5%、30.4%、22.2%;业绩预测:受三季度协议矿价格上涨的影响,公司铁矿石采购价格已经攀升至1000 元/吨以上,同时钢价整体仍在低位运行,受此影响股份公司7 月份陷入亏损。综合考虑预测2010-2012 年EPS 分别为0.19 元、0.23 元、0.35 元,维持“持有”建议。

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