主题：青岛海尔：赢利空间巨大 目标价17.60元

　公司最近三年的销售毛利率逐年增加，但由于三项费用占销售收入的比重逐年推高，致使公司的营业利润率和销售净利率有逐年下滑的趋势。为了摆脱与集团关联交易形成的负面市场形象，上市公司开始整合集团资产，打造属于自己独立的销售平台，短期来看阵痛在所难免，销售的独立带来的直接后果就是三项费用的高企。

　　2007年公司的采购、物流、海外销售等仍通过集团进行，关联交易复杂且对业绩影响很大。众多的关联交易和信息披露的欠缺极大影响了公司业绩的透明度，也影响了对公司估值的提升。公司治理结构仍需要进一步完善。

　　预期2008、2009年每股收益0.44元、0.27元，考虑到公司的成长性以及白电行业的垄断地位，根据现在的盈利预期给予2008年40倍PE，未来3-9个月合理目标价17.60元。

　　考虑到公司存在进一步资产整合和资产注入的预期，业绩弹性较大，给予公司“强烈买入”的评级。按5月9日收牌价位13.41元计算，尚有至少30%的赢利空间。



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