主题：同仁堂：经营质量提高，发展期待突破

18.18% 20%
报告日昨收盘价: 25.2 目标价: 上涨空间:
价值评级 维持“审慎推荐”评级。

2010 年半年度业绩与预期基本一致：
2010 年上半年公司取得收入 20.02 亿元，同比增长 15.9%；
取得净利润 2 亿元，同比增长 17.9%，折合每股 EPS0.39
元。基本符合预期
正面：
克服成本上升压力，提升盈利能力。公司主要产品均
为中药，上半年主要药材价格上升幅度较大。公司积
极应对压力，提升管理力度。报告期内毛利率提升
1.2pp，费用上升幅度较小，营业利润率和净利润率均
有小幅提升。
主业稳定增长，经营质量提高。公司主要产品通过
OTC 渠道，报告期内收入同比增长 16%，经营比较
稳定，应收账款回款期小幅下降，存货余额较年初持
平，经营性现金流达到 4.05 亿元，反映出公司经营质
量有所提升，资金面充裕。
负面：
经营缺乏爆发力产品，基本药物制度推动幅度低于预
期。公司国内传统中药储备品种多，知名度高。但是
缺


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