主题：煤炭行业：需求下降 价格回落空间不大

　动力煤价格出现下降趋势。2010年3月中旬后，随着工业用电的逐步恢复，动力煤价格回升上扬。因为迎夏储煤，4月下旬起连续上涨。6月份后，虽然中国进入迎峰度夏期，但是因为高耗能行业受到宏观政策的影响，用电需求下降导致煤炭价格出现下降趋势。

　　动力煤产量同比继续增长。1-6月份，全国动力煤产量为12.27亿吨，同比增长24.2%。6月份动力煤产量为2.26亿吨，同比增长11.23%，环比增长4.6%。加上动力煤进口量，1-6月份，全国动力煤供应量为12.86亿吨。

　　动力煤需求总体出现下降。通常夏季用电高峰会导致国内6-8月份的发电量增幅比3-5月增长10%左右。但是由于4月下旬开始的国家宏观调控以及国家节能减排、淘汰高耗能行业落后产能等因素，导致重工业用电大幅下降。而且南方雨水充沛，水力发电大幅增加也消弱了对动力煤的需求。而有色金属等行业产品产量也小幅下降，建筑类的水泥等的有效需求下降，动力煤需求总体出现下降。8月上旬，秦皇岛港煤炭库存由6月底的569万吨上升到722万吨。库存压力和下游需求下降，将制约动力煤价格的上涨。

　　投资建议。宏观经济的调控以及高耗能行业淘汰落后产能导致动力煤的下游需求下降，但是因为全国范围的煤矿资源整合正在进行，动力煤产量增速下降。而且宏观调控政策经过“猛拳出击”，初见成效后，将过渡到平稳和宽松。未来经济将运行平稳。我们认为，年内动力煤价格将会小幅回落，回落空间不大。给予行业“中性”的评级。可积极关注两类动力煤上市公司。一类是拥有亿吨级煤炭矿区、盈利水平领先的动力煤的龙头企业，如：中国神华。另一类是未来几年有明显的资产注入预期的上市公司。如：大同煤业、露天煤业。



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