主题：三一重工：业绩及分红方案均好于预期


　　半年净利同比增162%，EPS1.19，业绩超预期，

　　公司09年上半年实现主营收入169.46亿，同比增长98%；实现净利润28.75亿，同比增162%，EPS1.19元，超出预期；扣除非经常性收益后净利润24.92亿，同比增221%，每股收益1.05元，业绩基本符合我们预期，其中非经常性收益主要是合并拟收购的三一汽车、湖南汽车上半年合计净利润3.83亿；中报利润分配方案10送11派1.3元，分红方案好于预期。

　　主业增长主要来自国内需求，出口恢复不大。上半年公司主业高增长主要是因为去年以来国家4万亿投资以及房地产景气拉动导致国内市场需求爆发性增长，国内收入同比增长110%，而出口方面恢复的情况比较温和，同比仅增长22%。

　　二季度业绩同比、环比均表现突出。

　　2季度公司收入同比110%，环比增长36%，环比增长非常显著；主业毛利率达到40%，同比上升10个百分点，环比上升6个点；2季度公司净利润环比1季度增长109%。

　　内外并举铸就公司行业领跑龙头地位。

　　公司立足混凝土机械等工程高端产品领域，近年来通过集团陆续注入旋挖钻机、挖掘机以及汽车起重机等新业务资产，实现了远超行业平均的高增长；我们预计虽然受基建投资增长以及地产景气下滑影响，工程机械行业整体增长有放缓趋势，但公司在挖掘机、汽车起重机等新产品的带动下仍能保持行业领先的快速增长。

　　估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。

　　考虑合并汽车起重机资产，我们预计公司2010年、2011年EPS分别为2.09元、2.48元，目前股价对应动态PE为12倍、10倍；公司估值仍有提升空间，维持“推荐”投资评级。



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