主题：汇金债驱动通胀“升级”

　　8月24日，汇金债首期400亿开始招标，汇金债的发行主要是用于“向进出口银行和出口信用保险公司两家机构注资，以及参与工行、中行和建行三家银行再融资”，总发行规模为1875亿元。

　　之所以汇金要参与工行、中行和建行等大型商业银行再融资，是因为经历了2009年的9.7万亿天量信贷潮之后，今年工行等大型银行都出现了资本金下降情况。需要解释一下信贷引发资本金下降的机制。中国银行业经历了贷款5级分类的风险管理模式改造后，形成了类似“信贷准备金”制，即银行发放贷款需要进行相应的计提，如果贷款是正常类，那么对正常类贷款提取1%的准备金，当然如果是关注类的贷款则计提25%，次级类是50%，可疑类是75%而坏账类则是100%。如果按此计提，就可以说进行100%的坏账覆盖。计提准备都是从银行的自有资本金里面“出”，也就是说，信贷将“消耗”银行资本金。如果银行资本金不足，即使银行有足够的储蓄资金可以放贷，银行也无法贷款。

　如果银监会怀疑银行隐瞒坏账水平，比如银行将关注类、可疑类的放在正常类里面，意味着出现风险敞口。但银监会没有掌握足够的数据，为了防御风险上升，银监会就会要求提高覆盖率水平，例如从100%提高到150%，这意味着每一类的坏账计提水平都上升了50%。这是银监会主要防范银行信贷管理上“道德风险”的手段。

　　去年的疯狂放贷，让工行资本充足率从2008年末的13.06下降到12.6%，中行则从13.43%下降到11.63%。而监管部门要求大行的资本充足率保持在11%的基准线水平。但今年政府给出的信贷量是7.5万亿，这意味着银行资本金将继续下降，资本金缺口问题成为关注焦点。据估测，2010年工交中建四大行融资量大约在1500亿左右，再加上股份制银行800亿，大约会在2300亿水平。

　　坦率地说，用汇金债募集资金，汇金公司再参与银行的融资，从而提高银行资本金，它的本质是一种“储户的储蓄变成银行的资本”，是一种处心积虑实施通胀升级的策略。原因很简单，银行因为资本金不足不能放贷，并不表示银行内没有储蓄资金可以贷款，那么先让银行动用储户的储蓄资金购买汇金债，然后汇金将债券募集来的钱参加银行的配股，这笔钱就成为银行的资本金，资本金充足以后，银行就可以继续大规模地放贷了，然后巨大的信贷又能创造换央行的大规模货币投放。随后又出现银行新一轮资本金又不足，但大量的货币投放将带来储蓄资金的上升，这时候汇金债再次出现，将储蓄又变成银行的资本金，从而实施“棘轮效应”般的信贷狂潮。汇金债本质是一种金融体系内的杠杆率的飙升。

　　有趣的是，今年监管部门出台的防范金融风险举措，其实都是以“通胀”为最终埋单方的。例如监管部门要求银行提高坏账覆盖率、将银信合作叫停表外业务表内化并提高坏账准备、提高地方融资平台的坏账准备，这些行为导致银行资本金缺乏，因无资本金“配套”从而可贷资金不足，银行需要大规模融资，监管者又开发汇金债一类的金融工具来充实银行资本，继续提高其放贷能力，从而央行不得不继续宽松货币，造成造成通胀压力的上升。绕了一圈，最后发现，规避风险提高坏账拨备的最终是以“通胀”为代价的，而通胀的最可怕风险是社会风险，其实这是用社会风险来置换经济风险。


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