主题：钢铁行业：收入 利润较快增长 盈利有所下降

A股市场目前共有钢铁制造业上市公司32家，其中特钢制造企业5家，普碳钢制造企业27家。2008年一季度上市钢铁公司总体保持了较好的发展势头，受益于一季度钢材价格的大幅上涨，32家公司收入同比均有较大幅度的增长，其中三钢闽光、杭钢股份、安阳钢铁、马钢股份、酒钢宏兴等企业的同比增速超过60％，宝钢股份、首钢股份两家企业的同比增速不足10％。

　　
　　 受原材料价格上升的影响，一季度钢铁上市公司净利润同比增速大都低于收入同比增速，其中有8家上市公司的净利润同比出现下降。ST长钢、长力股份、华菱管线三家公司的净利润同比下降幅度更高达100％。一季度净利润同比增幅最大的三家钢铁公司分别是西宁特钢、八一钢铁和包钢股份，其净利润同比增幅均在150％以上。

　　
　　 从盈利能力来看，一季度钢铁上市公司受原材料上涨的冲击，与2007年的净利润率水平相比大都有不同程度的下降，32家上市公司中有23家净利润率水平低于2007年，仅有9家盈利能力高于2007年的水平。长力股份和华菱管线两家企业还出现了亏损，其中华菱的亏损主要由于一季度的雨雪灾害导致，预计二季度公司可实现扭亏为盈。而鞍钢股份、武钢股份和宝钢股份三家龙头钢铁公司的盈利水平仍然保持较高水平，鞍钢股份和武钢股份的净利润率仍高达10％以上，宝钢股份的净利润率也接近10％，与2007年同期相比，三家公司的盈利水平不仅没有下降反而有所上升，反应出优势钢铁企业良好的抗市场风险能力。

　　
　　 一季度国内钢材价格出现大幅上涨，无论是长线材还是板带材价格均创历史新高。与去年同期相比，长线材上涨幅度高达70％以上，板带材上涨幅度也高达30％以上。大部分钢铁企业通过钢材提价消化了原材料价格上涨带来的成本压力。此轮钢材价格上涨是由成本推动所致，由于近期原材料价格下降的可能性较小，因此钢材价格近期维持高位运行的特征不会改变。钢铁企业对原材料的成本控制水平成为影响其盈利水平的关键因素。

　　
　　 08年下半年，国内钢铁行业将继续维持高成本、高钢价的走势。值得注意的是由于08年度的长期铁矿石合同将从4月份开始执行新价格，因此以签订长期协议矿为主的钢铁公司，二季度的成本压力将会明显增强。同时国内二季度焦煤价格上涨迅猛，焦煤已成为除铁矿石外影响钢铁企业成本压力的又一重要因素。

　　
　　 我们预计二季度钢铁上市公司总体盈利水平将基本与一季度相当，行业整体蕴涵的市场风险有增大趋势。建议重点关注三类钢铁公司：一是钢材品种具有提价优势的钢铁企业，如武钢股份、宝钢股份等；二是资源优势型企业，如鞍钢股份、攀钢钢钒等；三是公司产能处于释放期中的企业，如包钢股份、八一钢铁、马钢股份等。我们近期给予该板块“中性”的投资评级。



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