主题：晨鸣纸业盈利能力有所提升



　　上半年业绩大幅上升，盈利能力表现突出：2010年上半年，公司实现营业收入81.8亿元，同比增加22.5%；实现毛利润17.8亿元，毛利率达到21.8%，较去年同期上升6.1个百分点；归属母公司权益持有人应占利润为6.1亿元，同比增长286.0%；每股基本盈利增至人民币0.29元，同比增长282.0%。

　　纸制产品价格上涨推动业绩提升： 2010年上半年，公司实现机制纸产量168万吨，销量155万吨，较去年同期分别增长16%和2%。机制纸销售收入为77.5亿元，同比增长21.6%。上述数据显示，机制纸产品价格的提升带动了销售收入的增长。上半年，受经济复苏增长的影响，造纸业市场出现好转。1、2季度原材料价格波动幅度较大，呈现迅速上升之后大幅下滑的态势。从下半年趋势来看，行业依然面临来自原材料价格的压力。作为原材料的木浆价格上涨推动了纸类产品价格的上涨，而公司木浆自产率达到70%的水平，在一定程度上缓解了原材料波动带来的压力，故上半年公司业绩出现大幅增长。

　　未来两年公司产能将得到充分释放：目前，公司将主要以新建产能的方式进行生产规模的扩张。公司目前在建产能有：6万吨高档生活纸项目，将于2010年底建成投产；湛江项目，包括70万吨木浆产能和45万吨高档文化纸产能，均于2011年4月投产；80万吨高档低定量铜版纸项目，也将于2011年4月建成投产；60万吨高档涂布白牛卡纸项目，将于2012年5月建成投产。新建产能的逐步投产，有望成为公司未来业绩的增长点，但从行业来看，新增产能的集中释放，将给部分细分行业带来一定的压力。

　　未来展望：2010年下半年公司几乎没有新增产能的释放，业绩将主要依赖于纸制品行业的复苏以及纸制品及其原材料价格的变化情况。考虑到铜版纸及双胶纸行业的供给过剩，且下半年行业面临去库存化的过程，公司下半年的业绩增速存在放缓的可能。


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