主题：包钢股份：轨道钢仍是主要利润来源 期待重组加速


　　公司公布2010年半年报：

　　2010年上半年实现主营业务收入188.96亿元，同比增长9.25%；实现净利润3.76亿元，基本每股收益为人民币0.06元，扭亏为盈。

　　点评：

　　受内部产品结构调整影响，钢材(4268,20.00,0.47%)产销小幅下降。报告期，公司生产铁476.64万吨，同比减少1.21%；钢491.15万吨，同比减少2.08%；钢材467.39万吨，同比减少2.44%。这是由于公司内部进行结构调整，增加盈利产品产量，限制板材等利润率较低的产品产量所致。

　　轨道型钢成为公司主要利润来源。根据公告，公司收入和利润均由板带材、线棒、型材和管材组成，但板带材以51%的收入贡献了38%的利润，型材以占比22%的收入贡献了49%的利润，管材的收入、利润占比进一步缩小。可见公司利润来源越来越倚重于型材，准确地说是轨道钢，上半年累计生产铁道用钢材44.42万吨，同比有所下降，是由于高速轨道的生产影响到一定的产量。随着轨梁改造工程今年底将全面完工，轨道钢产能将增加年产130万吨以上。我国高速铁路的建设才刚刚起步，可以预见未来将有更大的发展空间，作为铁道部轨道钢的定点生产企业，公司将因此持续受益。

　　出口恢复导致销售费用增加。上半年，公司销售费用同比大幅增加，主要是因为产品出口恢复较快，销售费用较上年同期增加8，289万元，增加49.51%，主要是由于公司产品出口增加导致出口产品的海运费、国内港杂费等运输、装卸费用增加所致。

　　盈利预测和股票评级。综合以上分析，结合市场走势，我们对公司进行了盈利预测，预计公司2010、2011年每股收益分别为0.112元和0.220元，给予“谨慎推荐”评级。



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