主题：杭钢股份：业绩好于预期 未来看重组



　　2010年1-6月公司生产铁137.07万吨、钢184.23万吨和钢材140.61万吨，同比分别增加4.06%、8.92%和13.19%；实现营业收入97亿元、归属于母公司所有者的净利润16,553万元，同比分别增加了31.19%和596.33%。公司实现中期每股收益0.20元。

　　公司产品以汽车用钢、机械用钢以及五金用钢为主，上半年受益于机械、汽车行业的高速增长，产品产销两旺。但公司钢材产品毛利率只有2.38%，毛利率低于行业平均水平。公司加大重点盈利品种销售力度，铬钼钢、弹簧钢、易切削钢、履带板等重点产品和优特钢销量同比增长75.09%、73.54%、55.71%、233.62%和25.36%，均创销量新高。公司以市场需求为导向，开发新产品49个，产量达25.58万吨。

　　2009年宝钢收购宁波钢铁56.15%股权，杭钢集团持有宁波钢铁34%股权。公司由于自身所处地理位置限制，产能基本维持稳定，难有较大增长，未来发展受到影响。随着钢铁行业兼并重组的深入，存在宝钢并购公司的可能性，但未来重组可能限于股东层面的整合，暂时不会涉及上市公司层面。公司如能并入宝钢旗下，具备想象空间，值得关注。

　　公司铁矿石60%来自于协议矿，预期下半年铁矿石协议价继续上涨，公司成本压力将加大，未来盈利空间会被进一步压缩。

　　我们预计公司2010-2012年每股收益为0.25元、0.34元、0.43元，对应动态市盈率为21.10、15.76、12.41。参考行业估值及考虑公司未来发展，给予公司1.5倍PB，对应合理股价6.32元，给予公司“推荐”的投资评级。


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