主题：天坛生物：看点仍在于资产注入

价值评级 给予“增持”评级。

事件：天坛生物(600161,股吧)公布半年报，实现营业收入57444万元，同比增长
2.29%；实现营业利润18045万元，同比下降6.71%；实现归属于母
公司的净利润12980万元，增长17.32%。
点评：
天坛生物在去年下半年合并蓉生药业后，业务结构有一定的
变化。以前疫苗类产品占据销售收入中的绝大部分，血液制
品在公司中的比例较小，现在血液制品已经是公司重要的利
润来源和主要的利润增长点。
疫苗类产品营业收入同比下降11%，毛利率下降8个百分点。
营业收入下降的主要原因是去年发改委对计划内疫苗的价格
进行了调整，公司的主要产品价格大幅下降。而毛利率下降
除了以上价格调整的影响外，子公司长春祈健生物制品有限
公司的主要产品水痘疫苗由于竞争激烈而导致毛利率下降，
也是重要原因之一。


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