主题：江淮汽车：同悦 和悦是重点


　　公司瑞风MPV产品最初从韩国引进，基于客车平台；且由于和韩方有知识产权协议，不能进入国际市场。公司计划下半年推出基于轿车平台的瑞风二代产品，主攻高端商务车市场，价格也将高于现有瑞风产品，且能够进入国际市场。随着生活水平的提高和经济的发展，商务车需求呈现升级态势，高端商务车需求占比上升，这也是上半年公司MPV销量增速不及行业的重要原因；我们认为公司瑞风二代的推出将有助于公司完善MPV产品系列，进入中高端商务车市场。

　　公司目前发展的重点是轿车，轿车发展的重点是同悦、和悦。由于模具摊销等原因，公司轿车销量虽然上半年增幅较快，但由于产品降价幅度大，轿车业务整体仍然处于亏损状态。公司目前一半以上的固定资产用于轿车业务，每年的折旧费用较大；但一旦轿车业务越过盈亏平衡点，业绩弹性将非常大。

　　公司的同悦RS、同悦和悦悦共有8款车入围节能汽车补贴第一批目录。由于单价低，在3000元补贴额确定的情况下，公司产品受益程度远大于合资企业的产品。我们预计公司轿车的去库存化将在8月份完成，9月轿车市场旺季来临后公司轿车销量将提升。

　　作为轿车市场新进入者，公司愿意为新能源汽车投入的资源更多，发展新能源汽车的动力更大。

　　我们预计公司2010、2011和2012年分别可实现每股收益0.55、0.78和0.91元；由于未来三年公司营业收入和利润增长快，我们按照2010年20倍PE，得到目标价11元，给予公司“推荐”评级。


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