主题：中联重科：10年上半年业绩强劲



　　公司收入同比增长74%至160亿元，净利润同比增长103%至22亿元。每股收益为1.12元，同比增长72%，比我们预期的1.09元高出2%。10年上半年的毛利率从09年上半年的25%增至28%，略高于我们预测的27%。

　　积极的产能扩张。

　　凭借定向增发筹集的资金，中联重科正在积极扩张。中联重科积极投资于重型起重机、大中型挖掘机的产能扩张、金融租赁的规模升级、研发以及零配件供应。这不仅有助于中联重科实现较高收入，而且也有助于产品升级。

　　10年下半年盈利很可能会再次超预期。

　　我们本来预计工程机械的销售额会在3季度出现下滑，但到目前为止市场的表现依然坚挺。此外，由于7月份新开工面积增长强于预期、政府在经济适用房上投入的努力、西部开发以及闲置土地清查，我们认为10年下半年对工程机械的需求可能会强于预期，因此会使公司在10年下半年的盈利好于预期。

　　估值：维持“买入”评级；目标价35.00元。

　　我们重申对中联重科的“买入”评级以及35.00元的目标价(基于贴现现金流法得出)，同时通过瑞银的VCAM模型来具体预测影响长期估值的因素。


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