主题：债券行情还能燃烧多久

　“行情悲观一点看,会持续到今年第四季度;如果乐观看,会持续到明年”

　　国内债券市场的火爆行情,与太平洋(601099 )彼岸的美国国债涨势相比,毫不逊色。

　　上证企债指数本周四（26日）报收143.55点,创出历史新高。今年以来该指数涨幅已经达到7.49%。上证国债指数近来涨幅略有落后,但今年以来涨幅也达到3.45%。

　“上半年炒国债,炒得没有空间了,现在轮到了绝对收益更高的信用债。今年预计不会加息,炒作有可能继续,但是风险在积聚。”民族证券分析师贾国文在接受第一财经日报《财商》采访时说。

　　信用债的领头羊08新湖债(122009行情,资料)（122009.SH）周四创下114.05元历史新高(对应到期收益率6.07%,剩余期限5.85年)。今年年初价格为106元。投资者除了获得9%的年利息（税后7.2%）之外,还能收获约7%的升值收益。

　　企业债中的08长兴债、09怀化债均创出一年多来新高。分离债中的08康美债(126015行情,资料)、08江铜债、09长虹债等都达到历史最高点。

　　机构追逐债券

　　在接受《财商》采访时,华宝信托分析师聂文分析说,近期货币市场利率下滑,资金面非常宽松,且允许境外机构投资银行间债市对债市行情亦有推动。

　　根据Chinabond银行间固定利率国债收益率曲线,本周四银行间1年期国债收益率为1.91%,2年期为2.15%,10年期收益率为3.23%。而美国国债1年期收益率仅为0.26%,2年期在0.53%,10年期在2.54%。

　　“中国国债的收益率仍然要比美国国债的收益高出1个百分点,国际上债券的收益率都非常低。”聂文说。

　　债券市场的涨势如虹离不开机构对债券的追逐。宏观经济下行风险增加,全球货币政策也处于观望中,无趋势性利空出现,银行、保险、基金都在增加对债券的配置。

　　聂文称,银行针对实体经济发放的贷款受到抑制,对债券仍然存在资金需求;股市不太好,保险机构对债券需求也非常多。

　　“信贷不放开,债券行情还会持续的,这才是债券行情的主要矛盾。”一位城商行交易员说。

　　7月31日,保监会调整了保险资金投资政策,将投资无担保企业（公司）类债券的信用等级,由AAA级或相当于AAA级以上的长期信用评级调整为AA级或者相当于AA级以上的长期信用级别。

　　宏源证券(000562,股吧)分析师罗刚强调,交易所债券行情要比银行间行情要好,说明信用债的火爆行情与新债券型基金发行有关系,保险公司投资范围放开,对交易所债券市场没有什么影响,因为交易所市场对于保险资金仍然是杯水车薪。

　　近期发行的债券型基金受到投资者追捧。8月份发行的工银瑞信双利债券基金的募集资金超过140亿元,成为有史以来规模最大的债券型基金。

　　“巨无霸债券基金工银双利债券基金的发行,正反映出主流机构缺少资金运用渠道,市场对债券需求量非常大。”聂文说。

　　罗刚认为,今年9月份银行间市场企业债可能会面临供给冲击。有消息称,下半年发改委将加快企业债发行审批。

　　别期望太高

　　在债券市场如火如荼的行情面前,分析师和交易员却多保持清醒,对未来债券的空间都不抱太大期望。

　　“走一步看一步。行情悲观一点看,会持续到今年第四季度;如果乐观看,会持续到明年。” 一名城商行交易员说。另一位券商交易员也说:“现在债券风险不大,但收益率下行空间有限,如果你是想进来市场捞一笔,那还是不要抱期望。”

　　让聂文担忧的一个利空因素是,CPI压力比较大。“债券市场仍然处于一个稳定期,但是也处于牛市的末期,行情顶多持续半年时间。我还是担忧CPI压力,CPI太高,负利率难以持续。”

　　不过也有交易员不敢轻言市场转折。针对记者提出的“现在收益率都已经很低了,还能有多少下行空间”的疑问,一位城商行交易员说:“这句话不止一次听到,什么是低,什么又是高呢？其实判断高或低的时候夹杂着个人主观情绪和意愿。”

　　债券价格与收益率成反比,债券价格迭创新高相对应的是收益率的屡创新低。

　　国信证券分析师李怀定认为,目前基本面的确有利于债市,所以真正谨慎的时点可能要稍晚些,目前做波段比较好。

　　“最近几年是一年股一年债。前年是炒债,去年是炒股,今年又是炒债。明年通胀可能起来,加息逼近,资金到时候又去炒股。”贾国文说,他认为债券市场早就炒到位了,接下来债券市场更可能是震荡行情。

　　李怀定称,由于持有信用债,尤其是高收益债的机构主要是基金和券商理财产品,如果股市真的好起来（可能性不大）,信用债承受的抛售压力比较大。

　　也有分析师把目光投向了正在急速扩容的可转债市场。“涨不了多久,不应该买,干吗不买可转债？”罗刚说。



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