主题：方正证券：维持中国联通“增持”评级

中国联通(600050)半年报业绩点评

　　事件：公司2010年上半年实现营业收入844.2 亿元，同比增长7.6%，其中，移动业务实现营业收入420.8 亿元，同比增长17.6%，固网业务实现营业收入413.2 亿元，同比下降2.4%。上半年实现营业利润30.98亿元，同比减少62.5%；归属于上市公司股东的净利润和基本每股收益分别为8.28亿和0.039元，均同比减少62.1%。

　　点评：

　　公司上半年业绩相对去年有较大幅度的下降，主要是受网络规模扩大导致的折旧及摊销、网络、营运及支撑成本增长较快，以及3G 业务运营初期销售费用增长过快所致；上半年成本费用达到778.4亿元，同比增长16.6%。其中网络、营运及支撑成本和销售费用分别同比增长15.9%和17.7%；自五月份公司优化3G 终端补贴模式后，终端补贴支出大幅增加，5、6月份分别达到3.4 亿元、4.4亿元。 虽然业绩下滑，但3G和宽带业务还是成为业绩亮点。上半年3G 用户净增481.8 万户，达到756万户，ARPU值达到134元；宽带用户净增520.9 万户，达到4375.9 万户，比上年同期增长25.3%。我们预计下半年平均每月新增用户过百万是大概率事件，高ARPU值的3G业务随着用户规模的稳步上升，将成为改善业绩的重要因素。 下半年，联通网络制式、终端种类及市场营销等有利因素将持续生效，用户发展将保持趋好的态势。此外，随着携号转网试点工作的推进，联通网络及终端的优势将在携号转网正式开展后收益，因此，我们看好联通的中长期投资价值。预计公司2010年、2011年EPS为0.09元、0.13元，维持公司“增持”的投资评级。



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