主题：中国神华：业绩进入内生性与外生性双驱动进程 买入


上半年煤炭、铁路、港口营业收入分别同比增长21%、7.7%、27.7%。每股收益0.94元，同比增长17.5%，略超我们预期。销售策略调整与成本控制初见成效。煤炭业务出现两大积极信号：(1)自2010年开始公司加大现货销售比例。上半年平均售价增长超预期、外购煤量持续增长体现这一政策的效果。(2)本报告期内煤炭生产成本依旧稳定增长，同时煤炭运输成本出现了下降。规模效应和开源节流措施初见成效。港路业务平稳、电力业务发展迅速。

公司于8月19日公告启动资产注入程序，这不仅是践行的实质性推进，更意味着业绩进入内生性与外生性双驱动进程。预计2010-2012年每股收益1.832元、2.109元、2.479元。维持“买入”评级。



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