|
 |
|
头衔:金融分析师 |
昵称:懒羊羊 |
发帖数:2064 |
回帖数:154 |
可用积分数:108378 |
注册日期:2010-03-02 |
最后登陆:2010-11-10 |
|
主题:中国神华:目标估值调低
支撑评级的要点
母公司潜在资产注入成为股价催化剂;
电力业务的部分对冲使盈利的波动性较小;
估值低廉。
评级面临的主要风险
煤价大幅下挫;
生产成本大幅上升。
估值
我们将目标价乘数从20倍的2010年预期盈利调整为15倍,因此将目标价从42.93港币下调至32.93港币;
同时,我们将A股目标价从37.78人民币下调为27.63人民币。
中期盈利略高于我们预期
2010年上半年,神华能源根据国际会计准则计算的盈利同比增长14%至193亿人民币,比我们预期高出8%。在中国会计准则下,盈利同比增长17%至186亿人民币,比我们预期高9%。
电力业务增长强劲
预计下半年盈利较低
我们预计下半年公司的盈利相比上半年将有2%的下滑,这是因为下半年结算的成本通常会更多(尤其是修理和维护费用)。公司有信心达成全年2.29亿吨的煤炭生产目标,即下半年煤炭产量环比增幅在10%左右。即使如此,我们并不认为这改变下半年利润较低的趋势。
收购母公司资产正在进行
调整盈利预测和目标价格
我们根据上半年的业绩调整了模型,并将2010-12年盈利预测上调2-4%。预计未来两年其增速将会大幅放缓。我们认为公司增速放缓,将无法承载高估值,因此我们将H股的目标2010年市盈率从20倍下调到15倍,得出目标价32.93港币低于先前的42.93港币。当前股价距离目标价还有10%以上的上升空间,因此我们对H股依然维持买入评级。
在资产注入的消息公告之后,A股较H股的折让明显缩窄,因为缺少并购交易令A股投资者不安。因此,我们认为以目前的A-H股溢价取代历史平均溢价对A股估值更加合理。因此,我们将A股目标价从37.78人民币下调至27.63人民币,较H股折让4%。我们对该股维持买入评级,我们相信神华的并购故事将继续拉动其股价。
【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台,从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点,与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立,不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险,请读者仅作参考,并请自行承担相应责任。
|