主题：中国神华：上半年业绩稳增 一体化优势尽显



　　煤炭业务营业利润186.5亿元，现货销售占比大幅提升。1-6月公司商品煤产销量分别为1.09亿吨和1.37亿吨(其中外购煤销量为3000万吨，同比增长60%)，同比分别增长3.2%和11.6%。现货销售比例达到40.6%，同比增加11.4个百分点，现货销售比例提升推动煤炭销售价格上升较为明显。

　　上半年，煤炭综合售价为421.8元/吨，同比增长8.4%，其中现货和长约销售价格分别为465.9元/吨和391.7元/吨。煤炭业务毛利率下降至37.5%，主要原因：一是外购煤占比增加，二是自产煤生产成本上升幅度大于煤炭价格上涨幅度，自产煤生产成本为101.6元/吨，同比上升11.4%。

　　发电业务和港口增长迅速。上半年，公司总发电量和销售电量分别为680.1亿千瓦时和635.5亿千瓦时，同比均增长57.5%。发电机组的利用率增加，能耗和成本得到有效控制，发电业务实现营业利润44.46亿元，同比增长79.9%。港口业务收入12.73亿元，同比增长27.7%；营业利润3.58亿元，同比上升83.6%。

　　公司煤炭产量仍有增长空间。近期，准格尔煤矿和黄玉川煤矿是主要产能增量所在，其中准格尔煤矿产能将逐步从3500万吨/年提升至1亿吨/年；黄玉川煤矿1000万吨/年产能预计将在2011年释放。另外，公司还有内蒙古新街、榆林郭家湾以及澳大利亚Watermark三个煤矿项目，产能合计在3800万吨左右。

　　资产收购工作已启动，期待更多优质资产注入。公司公告拟收购大股东部分资产，涉及煤炭、电力、物资供应信息及技术服务等业务，拟收购资产的净利润占中国神华(23.74,-0.20,-0.84%)09年净利润比率低于2.5%，对业绩影响不大。目前，大股东尚有诸多优质资产，包括煤炭及煤制油业务，未来进入上市公司的可能性很大。



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