主题：高速公路：10年上半年上市公司业绩好坏不一

　10年上半年业绩评析

　　由于经济复苏，10年上半年大多数收费路公司都实现了强劲的车流量和路费收入增长。在我们研究范围内的公司中，宁沪高速的10年上半年盈利增长最为强劲(32%)。沪杭甬的业绩受到证券业务疲软的拖累。由于折旧和摊销费用以及财务成本较高，深高速和皖通高速的盈利增长均弱于收入增长。

　　10年下半年前景

　　我们预计，相比10年上半年，大多数收费路在下半年都将实现更为强劲的车流量和收入(但沪杭甬的上三高速是例外，将受到新的并行公路的影响)。不过，我们预计采用基于车流量计算折旧费用的公司在10年下半年的成本将上升，维护成本也将增长。

　　相比沪杭甬，我们更看好宁沪高速

　　宁沪高速是我们在收费公路板块中的首选股。相比沪杭甬我们更为看好宁沪高速的原因是：1)其10年上半年的业绩更好；2)在提高路费方面占有先导地位；3)对收费路业务更为专注(我们预计2010年房地产业务贡献的利润有限)，而沪杭甬的盈利由于其证券业务更具波动性。

　　将皖通高速A/H股以及深高速A股的评级从“买入”下调为“中性”

　　我们将皖通高速A/H股以及深高速A股的评级从“买入”下调为“中性”，以反映近期的股价表现——目前的估值吸引力已有下降。不过，我们认为深高速H股的估值仍具吸引力，并维持“买入”评级。



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