主题：深发展A：资产质量将进一步转好

深发展近日公告，公司与北京北大青鸟有限责任公司、北京东华广场置业有限公司以及北京城建(600266)东华房地产开发有限责任公司就15亿元人民币贷款问题达成和解协议。截至公告日，深发展针对该笔逾期贷款计提了共计人民币6亿元的拨备，如果协议中相关条款得以切实履行，预计将减少公司人民币10亿元的不良资产。届时根据实际情况，可能冲回人民币1亿元的拨备。

　　截至08年一季末，公司不良贷款余额为120.67亿元，不良贷款率由07年末的5.62%继续下降至5.15%。对于深发展的不良贷款，其中的97.2%都是发放于2005年之前，公司自2005年初到2008年3月末截止，发放的不良贷款总数为3.4亿元，仅占全部不良贷款的2.8%。

　　此次贷款和解协议生效后，我们暂不考虑其中5亿元坏账的核销，公司不良贷款余额由120.67亿元降110.67亿元，不良贷款率由5.15%下降至4.73%。而此笔15亿元的逾期贷款，其中3亿元以现金支付，7亿元以贷款重组后支付，其余5亿元可能直接核销。

　　本次15亿元不良贷款的和解，不仅使深发展去掉了一个历史包袱，同时也增强了投资者对公司未来的信心。公司1.0434亿份“深发SFC2”认股权证的行权期从5月16日开始，至最后一个交易日6月20日结束。认股权证的行权价格为19元，截至14日27.89元的收盘价，其内在价值为8.89元，相应认股权证的收盘价格为10.686元，溢价率为6.44%，基本具备行权价值。我们保守估计，假设行权率为80%，则公司可募集资金15.86亿元，核心资本充足率将由3月末的5.71%上升至6.38%，资本充足率也将由8.4%上升至9.06%。此外，假设对宝钢集团的非公开发行如能按协议进行的话，将给公司带来大概42亿元的核心资本，资本充足率将进一步提升。

　　关键数字：该股最新收盘价为27.75元。共有7家机构对该股做出评级，其中3家“增持”，2家“推荐”，1家“持有”，1家“中性”。



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