主题：东风汽车：业绩交流会纪要

　郑州日产步入快速发展期。9月底二工厂投产后公司产能瓶颈得以打开，并有望代工逍客和奇骏带来一定利润。

　　在经过帅克、NV200等新车集中投放后，2011年郑州日产销量和盈利均有望较快增长。

　　东风康明斯新产品陆续推出，销量稳定增长。13L产品推出完善了产品序列，后续新产品将进一步打开市场空间；往后DCEC将加大中端市场覆盖和体系外市场开发，销量将持续较快增长。短期来看，在经历了7、8月淡季后，9月起公司销量将稳步提升。

　　轻卡业务销售稳定，进军高端市场。上半年农村地区网络投入加大以及成本上升使得毛利率略有下降，但销量总体呈现稳定增长。在凯普斯达确立高端轻卡地位后，下半年东风T01投产将促进销量增长，双品牌战略有望加快公司在高端市场的推进速度。

　　高端轻客明年下半年有望投产。公司自主研发的A08产品明年下半年有望投产，将匹配自有ZD30发动机，与全顺和依维柯等产品竞争，有望带来新的利润增长点。

　　新能源汽车建设稳步推进。襄樊新能源基地明年上半年有望形成建成2000辆整车、5000辆底盘的产能。公司新能源产品商业化走在国内前列，目前已经有较为成熟的纯电动产品东风天翼在唐山、襄樊等城市示范运营，后续公司将凭借自身优势加强新能源汽车商业化推进。

　　估值与建议：

　　我们维持2010、11年的盈利预测分别为0.40和0.50元。目前股价对应2010年市盈率和市净率分别为14倍和1.8倍，估值处于行业中低端。考虑到公司2011年将步入快速发展期，业绩向上弹性较大，我们维持对公司“推荐”评级。


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