主题：上港集团：上半年亮眼业绩符合预期



　　10上半年业绩：收入增15%，净利润增52%。
　　上港集团10年上半年收入达91亿元(同比增15%)。净利润达26亿元(同比增52%)，比我们的预估高4%。若剔除3亿元补贴收入(旧办公楼翻新改造)，净利润则为23亿元，符合我们的预估(因我们的预估仅计入了2.5亿元的补贴收入)。由于吞吐量回升，且每标准箱收入提高，各业务领域的利润率均见好转。
　　本年迄今集装箱吞吐量形势喜人，7月/8月将进一步走强。
　　上港集团10年上半年吞吐量强劲反弹：集装箱吞吐量达1390万标准箱(同比增19%，比08年上半年水平高0.3%)，干散货运量达7680万吨，同比劲增31%。我们依然看好10年3季度的吞吐量，因为3季度往往是行业旺季。7月集装箱吞吐量创出新高，达257万标准箱(同比增20%)，我们预计8月将有更出色的表现。
　　外高桥六期和新收购比利时一港口。
　　我们认为非有机增长将来自于：1)外高桥六期(资本支出4.79亿元)，将于2010年底投入运营，设计通过能力为210万标准箱和73万辆汽车；2)斥资2.31亿元向APM-麦司克集团收购在比利时泽布吕赫码头公司中25%的股份，这是大陆港口首次收购海外港口资产。
　　估值--"买入"评级；目标价5.00元。
　　我们根据部分加总法推导出目标价5.00元，分别对应23.0倍/2.9倍的2011年预期市盈率/市净率。

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