主题：哈药股份：合理价位26.4元 维持谨慎推荐评级



公司上半年实现营业收入、净利润分别同比增长21.36%、21.43%，每股收益0.45元。上半年公司中药、西药、保健品业务营业收入同比分别增长-2.59%、21.55%、40.90%；毛利率同比增长3.22、0.62、1.08个百分点。中药业务下降与公司产品策略调整有关，西药业务增长得益于原料药业务价升量涨，保健品大幅增长得益于营销模式的变革。

公司股改时承诺三十个月之内向哈药股份[22.30 1.73%]注入价值不低于26 亿元优质经营性资产及现金资产，这一工作要在2011年3月1日前完成。不考虑资产注入的影响，预计公司2010-2012年每股收益0.88、1.06、1.29元。按2010年30倍PE，合理价位26.4元。维持“谨慎推荐”评级。风险提示：基本药物价格下降风险、注入资产的不确定性。


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